当下中国股市的坐标：新常态将成为A股新逻辑

资本市场三大关键词：转折 探索 牛市

2014年12月10日，新华财经经济论坛——“股市e事厅”举办第一期活动，主题为“经济新常态·股市新生态”。多位专家、学者、媒体齐聚一堂，共话中国经济、金融改革与发展，探讨资本市场在经济“新常态”下面临的挑战和机遇，并给出了2014年中国资本市场的几大关键词。

——转折

2014，对于中国资本市场而言注定不平凡。中国证券业协会副会长、天相投顾公司董事长林义相用“转折”这个关键词来描述今年的资本市场。他表示，资本市场在这一年间发生了重要的转折，而且逐渐被投资者所认同。近期A股的上涨行情，就是转折的一种体现。这里的“转折”包含很深的东西，比如对中国经济的看法、对股指和风险水平的看法、对经济增长成果分布的看法、对社会收入分配的看法，以及对经济新常态初期的看法和认知，诸多变化在不知不觉间悄然发生。

寻找资本市场的变化，一定离不开宏观经济形势和政策调控。2014年，经济领域有一个很热的词叫“新常态”，由国家主席习近平在今年五月首次提出。北京大学国家发展改革院副院长黄益平在论坛上谈及了对新常态的理解，他认为目前中国经济面临一个非常大的转折，可称作中国经济的下一个转型，即从过去的经济奇迹转向以后的常规发展。

在黄益平看来，中国经济新常态可能有几大变化。首先，经济增长速度还会持续放缓；第二，经济结构会发生更大的变化，变得更加均衡；第三，产业升级会不断加速、形成常态。在这个过程中，最核心的内容是市场化，最核心的难题有三，即房地产市场去泡沫化、金融市场去杠杆化、制造业去产能过剩化。

——探索

转折的迹象在宏观经济和微观市场中都已显现。下一步，如何顺利完成从2014深化改革元年到2015改革落实年的跨越，将非常考验决策者的智慧。

中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏眼中的2014关键词是“探索”。他表示，2014年中国资本市场整体还处在徘徊和探索当中。虽然股市近期快速上涨，但其成因、是否完成了转型和转折，还存在不确定性。无论是注册制改革还是证监会职能转变都还在完成过程中，资本市场整体的制度性变化尚未完成，对近期的牛市行情还不能轻易下结论。

的确，从改革视角来看，2014年的资本市场承载了诸多尝试与探索。5月，“新国九条”顶层设计出炉，详尽阐述了未来一段时期中国资本市场整体的改革蓝图，改革如撒网般在各领域铺陈展开。新股发行、退市改革、并购重组等“旧事物”不断革新，沪港通、股票期权、市值管理等“新事物”相继呈现，同时还有监管部门自身的部门职能调整，以适应不断变化着的市场。

——牛市

所有改革终将接受市场的检验，而投资者和普通老百姓更为关心的，无疑是改革红利在二级市场的持久释放。伴随近期A股大涨，“牛市”当仁不让地成为论坛中的焦点关键词。

万博兄弟资产管理公司首席策略师李敬祖分析了牛市成因。他说，2014年是中国资本市场转折的一年，到今年三、四季度终于等来了牛市的变化。这轮牛市有三层判断逻辑。第一，随着利率水平下降，我们判断降息周期打开，由此将带来资金的流动和风险收益的改变。第二，企业和居民的资产配置将改变。A股是目前绝对的估值洼地。第三，基于沪港通的推出，明年可能还会有深港通试点，A股或被纳入MSCI指数，中国股市在全球资本市场中的价值将得到不断体现。

刘纪鹏则认为，这轮牛市的意义非比寻常。他恳切地表示，若想让股市摆脱低迷，亟需在政策上放松束缚，让人们的信心和信任诞生，同时化解矛盾。中国经济足够支撑这样的股市，是外在因素把它束缚住了，不尊重资本市场的选择。在这种背景下，我们不希望政策调整是一次性的，今后还要再降息、降准。

“这次的牛市是需要我们讴歌的，我们希望它是在一个有基础的背景下，形成一个峰值。”刘纪鹏表示。（李苑）