冼博德：银行体系已不能满足基础设施长期融资需求

冼傅德：银行做期限重组的能力最近受到了很大的削弱，由于一方面出现了新的资本和流动性监管新的要求，一方面是让银行变得更加安全，另外一方面也带来经济的影响。银行传统上的借钱是短期的，借出钱又是长期的，因此我们的实体经济可以做反向的事情，让公司成长，让个人优化他的收入，通过他们的生命周期进行有效的消费。在这个过程当中，银行现在做的期限重组越来越少了，让长期融资受到了前所未有的压力。现在全球的银行体系已经不能够满足对于基础设施融资越来越多的长期融资的需求了，现在其他的一些市场参与者，包括保险机构、养老金，对冲基金，主权政府等等，也正在努力的填补这个鸿沟，但是还不够。在这个过程当中，中国也是一个特例，中国政府通过不同的机制依然在提供这种长期的融资需求，但中国的金融市场也在不断的演进，这样的问题，如何在长期投资者和借款人之间保持中间的关系，这一点非常重要，西方这一点做得并不是特别成功。

冼傅德：第四个特点，国际的监管协调有些日趋示弱的情况。在危机刚刚发生之后，监管机构对于全球金融监管协调方面达到了前所未有的协同程度，建立20国集团之下的金融稳定委员会，也建立了巴塞尔三期协议和相关标准共同的努力，但是现在确实取得了相关的成就，包括巴塞尔三，还有对流动性真正有意义的国际的标准。随着时间的推移，现在这种共识出现了分裂的情况，在监管的重点和单边行动方面变得越来越多。现在令人讽刺的一点，当时在危机发生之后最需要共识的，最呼吁共识的国家，包括美国、英国、瑞士、欧元区等等，现在他们却是最先从共同的康庄大道上离散的国家。

冼傅德：刚才讲到的这些法案都是在巴塞尔三和金融稳定委员会他们做的工作上扎了好几个大窟窿，另外一方面，发展中国家又在帮助推行巴塞尔三，那些得了病的国家不愿意接受别人施舍的药方。大家可能听说过CVA，信用估值调整的做法，针对交易对手信用风险的做法。实际上在欧洲大部分国家已经得到了大部分的实施，欧洲刚刚决定要给一个很大的例外，美国则是推迟实施，可能要到更晚的一些时候。所以刚才讲到这样一些规则，能够帮助大的金融机构避免他们在市场作价方面做出的虚假和复杂的行为。实际上在亚洲，这些问题他的后果表现是最明显的。

冼傅德：我再讲一下美元，美元还是非常坚挺，占主导地位的，但是也有国家已经开始在找这种替代的货币。对于美元的流动性大家也有一些担忧，由于量化宽松，还有其他的一些风险情绪的影响，会不会出现美元价值受到影响的问题呢？另外还有热钱的问题，还有监管的问题，有很多美元计价的交易，实际上都会对冲的交易作为辅助。这样的交易监管还是在芝加哥，CFTC，商品期货委员会在做。即使对于那些根本没有踏足美国国境的交易，所以我想有很多的公司、银行，还有政策制定者都希望能够在美元使用方面减少对美元的依存度。

冼傅德：在亚洲我们看到的一个明显的最佳方案，替代的货币就是人民币，虽然它还不是完美的替代，但是我们看到在亚洲有很多受到喜爱，或者说受到使用的趋势。最后再来讲一下人民币现在已经是在成为一个崛起的替代方案，尽管美元现在还是主导的货币，谢谢！

提问：我有一个问题问瑞?戴利欧和冼傅德，瑞?戴利欧提到有很多高风险的投资在出现，我想问你怎么评估风险，比如说中国政府的债务是否有很多钱是投在高风险里面。我想问冼傅德，哪些指标可以评估风险很高。另外对于预警的信号，看杠杆率过高，你觉得有哪些预警信号可以看。

冼傅德：我同意他刚才的意见，我想有些时候，人们会比较激动，比较丧失理智，我想要看市场的动能，而且在每个国家可能情况都不一样，不能笼统的讲。不管怎样，看大家旅行出差的方向，我们是可以看出一些端倪的。