五粮液受限“三公消费” 业绩增幅或将持续下降

8月14日晚，五粮液(000858.SZ)发布了2013年中报，上半年实现营业收入155亿元，同比增长3.12%；实现利润总额80.18亿元，同比增长15.32%，其中实现归属于母公司净利润57.91亿元，同比增长14.76%；实现每股收益1.53元，同比增长14.82%。

通过分析其中期财报发现，由于市场持续变化，行业竞争更加激烈，五粮液的高档酒销售不容乐观，进军中低档酒市场能否成功存在不确定性，导致其上半年业绩增幅有所下降、营运能力同比有所下降，同时面临着投资活动和筹资活动的现金流净流出的巨大压力。

业绩增幅或将持续下降

从半年报公布的利润表中的指标来看，五粮液正处于行业调整期。但有以下现象不容忽视：

一是五粮液毛利率同比增长，很大程度上与其产品价格的提升和成本的下降有关，今年1月将部分产品的出厂价格上调10%，另一方面公司上半年酒类产品的成本下降19.44%，价格的提升和成本的下降推动公司的毛利率上升到71.80%，较去年同期上升6.7个百分点，公司的各项费用率基本与去年持平，毛利率的上升成为公司利润增速超预期的主因。

二是限制“三公消费”对公司高档酒的销售造成了冲击，拖累公司整体收入增速。公司上半年酒类产品的营业收入同比仅微增2.7%，增速较2012年41.41%的增速出现较大幅度下降。而这与高档酒52度五粮液的销售量大幅下降密不可分。可见限制政府和事业单位等消费高档白酒的政策对五粮液的销售确实产生了影响。

三是公司高档酒的销售在短期内可能难有起色，而且因其收入和利润占比较大，公司短期内业绩增速可能仍将大幅下降。