“两高”出台司法解释 严惩操纵市场再添利器

要想严厉打击操纵市场与“老鼠仓”行为，《刑法》必须发挥应有的作用与威慑力。

日前，最高法与最高检联合发布《关于办理操纵证券、期货市场刑事案件适用法律若干问题的解释》《关于办理利用未公开信息交易刑事案件适用法律若干问题的解释》，并于2019年7月1日起施行。笔者以为，“两高”出台司法解释，有利于打击操纵市场、“老鼠仓”等投资者深恶痛绝的违规违法行为，股市严打再添利器。

2015年以来，证监会依法严厉查处操纵市场和“老鼠仓”违法行为，对操纵市场案件作出行政处罚决定107件、市场禁入决定8件；对“老鼠仓”案件作出行政处罚决定7件、市场禁入决定4件。同期，最高检起诉操纵证券、期货市场罪21件41人，起诉利用未公开信息交易罪102件128人。上述数据，体现了监管部门对违法失信行为的“零容忍”态度，也揭示了操纵市场、“老鼠仓”等违规违法行为的常态化。

此次“两高”出台司法解释，是对现行资本市场法律法规方面基础性制度的一次完善。现行《证券法》第七十七条规定了禁止性的操纵市场行为，其中第四项规定，禁止任何人“以其他手段操纵证券市场”，但对哪些行为属于“其他手段”并没有明确说法，导致很多案件难以定性，或无法可依。

对于操纵市场行为，监管层理应做到执法必严、违法必究，但前提是要有法可依。首先，如果不对“其他手段”予以明确界定，或出台司法解释，对于那些利用散布虚假的重大消息诱导投资者作出投资决策、谋取非法利益的操纵市场行为，可能会面临在惩罚时缺乏必要法律依据的可能。

其次，如果不对证券法规定的“其他手段”进行明确界定，还容易产生自由裁量权方面的问题。同样的违规行为，在监管部门重视、处于严打阶段，可能会被认定为“操纵市场”；但在“非严打状态”，却有可能被认定为一般的违规行为。因此，一些违法者可能会逃避应有的严惩，一些违规者也可能被误打成“违法”，由此出现不公平的处理结果。

第三，不对“其他手段”明确界定，还会被上市公司钻了制度的漏洞。例如，一些上市公司先通过发布重大资产重组等方面的消息刺激股价上涨，然后相关方在高位减持股份，随后宣布终止重大事项。对于上市公司而言，通过发布虚假消息操纵股价的方式易如反掌，可以慷市场之慨达到利益输送的效果。

“两高”出台的司法解释，仍存在进一步完善的空间。例如，上市公司频频出现公告“蹭热点”现象，往往是上市公司主动为之，但“蹭热点”的行为会对股价产生巨大影响，进而影响到投资者的收益。目前，司法解释对此并没有明确规定。再如，今年出现的某上市公司上百亿资金不翼而飞的案例，表面上是上市公司造假引发的股价剧烈波动，但也有操纵市场股价的嫌疑，司法解释对此也没有涉及。

“两高”出台的司法解释，强化了日常对操纵市场与“老鼠仓”行为的监管，这是一大进步。事实上，A股市场中游资操纵个股股价的现象并不少见，但真正受到调查或处理的却不多见，主要源于相关法律的不完善，对一些案件缺乏明确的处罚依据。此外，在操纵市场问题上，虽然《刑法》已有相关规定，但因操纵市场而承担刑事责任的案例也不多见。要想严厉打击操纵市场与“老鼠仓”行为，《刑法》必须发挥应有的作用与威慑力。