研发失败高风险 创新药存在“伪创新”？

创新、创业、创富，新时代下带“创”字产品颇受政策和市场青睐，而创新药则从一众创新兄弟中杀出，今年站上了资本市场风口。上月新政出炉后，医药板块又开始热钱涌动。本报记者采访多位业内人士得知，虽然政策暖风劲吹、融资动作频繁，但不少创新药依然是概念先行——既远超成果，又有意无意淡化了研发失败高风险。

创新药自带“药”字这一天然民生属性，得到的政策红包既大又多。上月，国办印发的《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》一出，A股医药板块整体回暖；本月中国医药创新与投资大会传来消息称，医药产业已成为投资“金矿”，去年股权市场医药投资金额约230多亿元。相较于“老大哥”化学药和中成药而言，创新药板块新政多、关注度高、紧随潮流，颇有黑马之势。

政策暖风下

创新药或存在“伪创新”

越来越多企业、资本进场掘金，生物医药成为了创新药的“主战场”。“化学药已经很难抢走欧美老牌药企的风头，生物医药是全球医药研发的前沿阵地，大家都是摸石头过河、起跑线相差不远，相对更容易出成绩。”一位业内人士坦言。

如火如荼之际，不少生物医药类创新药却遭遇了“伪创新”的质疑。“实际上自主研发的新药上市数量远不能满足社会需求，但它却呈现出行业过热的状态，鱼龙混杂在所难免。”该业内人士向本报记者吐槽称，生物医药公司可谓遍地开花，有的拉来几个生物类似药就撑起了一家高新技术公司；有的上市公司多年来靠着同一个肿瘤防治药概念猛炒，至今该药毫无动静，出成果的时间遥不可期，偏偏资本市场坚信该企业每次透出的“风声”；更有不少所谓创新药只是“高水平重复”，或者对别家药物稍作修改的“微创新”。

但也有不同声音认为，起步阶段泥沙俱下是正常现象，随着行业发展，中国自主研发的创新药必将走上正轨。

“草根”阶段

估值难投资风险大

在有的专家眼中，创新药的投融资还远远不够。不久前中国证券协会副会长葛伟平透露，尚处于新药研发阶段的企业面对困难不少，由于新药研发投入大，周期长，新药价值的评估体系尚未建立起来，使得这些企业在发展早期面临企业估值难，投资风险大，社会资本投入积极性不高等诸多问题，阻碍了医药企业的融资进程。他认为应该壮大资本市场对医药创新领域的投资规模。

葛伟平建议，应对不同的医药企业提供不同的融资方式，完善健康产业融资机制；还应充分发挥资本市场资源配置的功能，以重组、并购等资本市场运作方式优化资源配置；还有一大关键在于，利用资本市场创新孵化功能、建立医药企业估值体系和方法，从而推动创新研发、加速成果转化。

他表示，对于尚处于技术研发早期的企业而言，场外市场融资门槛相对较低，承受风险能力较强，这类融资更为看中企业的发展能力，对企业盈利能力包容度高，更适合选择其提供融资服务。

“用融资来做研发已成为趋势，但依然有风险存在，首当其冲就是医药出成果难、出成果慢。”某药企一位负责人告诉记者，新药研发动辄十年计，研究周期长几乎是一定的，药物研发成本高、失败可能性大，入场资本应该充分认识到这是一个高风险高回报的行业。

分析：

既有配置价值

又有认知门槛

业内人士分析认为，目前包括创新药在内的医药板块整体估值相对合理，短期仍存在一定的交易性机会，但需要注意风险防范。在个股选择时，需要兼具成长与估值，用中长线持股心态把握股票。

“我国的医药医疗政策都存在较强的延续性，所以未来还会有红包降临、行业仍处于人气爆棚阶段，如果真的看好某上市公司或某产品，可以适当配置，但是的确需要下功夫动脑筋。”他认为，创新药板块的认知门槛较传统药更高，投资者如果对医药本身并不感兴趣，也毫无认知基础，最好不要盲目跟风。