美联储宣布“缩表”，对全球影响有限

在9月21日最新一次货币政策会议上，美联储宣布重磅消息，将于下月开始缩减资产负债表（简称“缩表”）。这是2008年全球金融危机之后美联储首次“缩表”，英国广播公司（BBC）称，“缩表”意味着美联储开始为量化宽松的刺激措施画上句号。

“缩表”就是减债收银根

金融危机爆发后，为提振虚弱不堪的美国经济，美联储打出组合拳，为市场输血，一方面采取降息方式“放水”，将联邦基金利率降至接近零的超低水平；另一方面，从2008年至2014年，通过3轮量宽措施购买美国国债和机构抵押贷款支持证券（MBS），这两部分构成了资产负债表。在短短几年内，资产负债表如滚雪球般从危机初的9000亿美元膨胀至现在的4.5万亿美元，达到历史最高水平。“简单说来，‘缩表’就是减少3轮量宽积累下来的债务。”中国现代国际关系研究院世界经济研究所研究员陈凤英说，“缩表”和升息一样，也是美联储的政策工具，美联储希望借此收紧银根。这意味着市场流动性会减少，对投资、消费、进口会产生一定影响。

交通银行首席经济学家连平表示，在应对金融危机时，美联储向市场买入国债、政府或企业债券等资产，从而向市场投放货币。现在启动“缩表”指的是债券到期后不再购买或者直接抛售手中资产，从而收回货币，达到减少资产负债的目的，也减少对市场货币的投放量。

美联储表示，缩表将遵循今年6月声明附录所公布的框架，即开始每月将减持60亿美元美国国债和40亿美元的抵押贷款支持证券（MBS），总计每月100亿美元的缩表额度，每三个月上调一次，增加100亿美元，直至国债和MBS的减持幅度依次达到每月300亿美元和200亿美元，即总额至每月最多500亿美元。据路透社报道，美联储的目标是到2021年前将其资产负债表缩减至3万亿美元。

为何现在宣布启动“缩表”？

美联储为什么现在动用“缩表”工具？

分析人士认为，主要是因为美国经济已经具备承受力。美联储主席耶伦说，美国经济已做好准备，迎接越来越少的经济刺激政策。

从美联储当天发布的声明也可以看出，美联储官员对当前美国经济的表现感到满意，并对未来增长前景具有信心。声明称，今年以来，劳动力市场持续走强，经济活动也在适度增长，经济前景面临的短期风险似乎大致平衡。数据显示，失业率上月降至4.4%，对今年的经济增长预期也达到2.4%。

连平还补充道，如今，美国经济运行趋于平稳，但资产负债表却高悬在4.5万亿美元，这是不正常的。而且，仅靠加息手段抑制市场流动性过剩效果毕竟有限，必须用“缩表”加持，两者互相协调和支持。这些也是美联储启动“缩表”计划的考量所在。

本次货币政策会议还决定保持联邦基金利率不变，但美联储会后公布的利率预期点阵图显示，今年年底前预计还将加息一次，明年再加息3次，2019年加息2次，2020年将加息1次。“这表明美联储未来的货币政策是加息和‘缩表’搭配进行，预示着货币政策的调整将朝收紧方向走。”连平说。

“缩表”会冲击全球市场吗？

从2015年首次加息到之后陆续加息3次，再到结束购买债券计划，直至如今开启“缩表”进程，耶伦上台以来的一系列动作都意味着货币宽松时代即将落幕。“缩表”的“靴子”落下后，是否会给全球经济和市场带来冲击？

连平表示，即使“缩表”和加息双管齐下，对美国经济乃至世界经济并不具有实际影响。因为加息走走停停，谨小慎微，“缩表”也是数量有限，且会根据美国经济运行状况相应调整，因此，“缩表”更多的意义不是对实体经济的影响，而是释放货币政策趋于收紧的信号。

分析人士还认为，“缩表”对汇率和资本流动可能会产生一定影响。陈凤英说，虽然“缩表”对美元指数的影响小于升息，但“缩表”带来的直接市场预期是，未来美元资产会更值钱。连平也表示，“缩表”将减少市场上货币的投放量，美元将呈阶段性走强的态势。相对而言，人民币可能会承受阶段性贬值的压力，因为美元与人民币是负相关关系。

但是，美元汇率的强弱并不仅取决于加息或“缩表”，还要视特朗普政府经济政策而定。特朗普政府希望提振制造业、推动出口，同时还在忙着出台税改法案，特朗普也声明不希望看到美元走强，所以不会坐视美元汇率持续上扬。（记者　廖勤）

至于人民币汇率走势，连平指出，更重要的决定因素还是中国自身情况：经济发展是否平稳、国际收支是否平衡。从近两年走势看，人民币汇率基本处于“双向波动”、阶段性调整的态势。从资本流动来看，“缩表”启动之后，美国金融市场会被美元阶段性走强所带动，外界对美国金融市场的投资需求会增长，这也会推动中国资本流出，涌向美国金融市场“池子”。