如期加息，美联储推出“缩表”路线图

　　徐 骏作（新华社发）

美国联邦储备委员会（美联储）6月14日宣布，加息25个基点，将联邦基金利率目标区间调升到1％至1.25％的水平，同时宣布，将在今年开启实施缩减资产负债表（简称“缩表”）计划。加息符合普遍预期，市场反应较为平静，“缩表”对美国和世界经济的影响受到广泛关注。

时隔三月再次加息，符合市场预期

美联储于13—14日召开了为期两天的货币政策会议，会后发表声明称，今年以来美国劳动力市场表现持续强劲，经济温和增长。美联储预计，随着货币政策逐步调整，经济活动将温和扩张，劳动力市场将继续加强，近期用于衡量未来12个月的通胀率的指标将维持在2%以下，但中期内将稳定在2%左右。

基于以上情况，美联储决定将联邦基金利率目标区间调升到1％至1.25％的水平，货币政策立场依然宽松，支持劳动力市场环境继续改善，以及通胀持续回归2%。近期经济前景风险基本平衡，但美联储将密切关注通胀情况。

由于提前消化了美联储加息预期，消息公布后，市场反应相对平静。美股盘中一度下挫，但低位反弹。截至收盘，道琼斯工业平均指数涨46.09点创新高，标普500指、纳斯达克综合指数收窄跌幅。而美债收益率下跌，10年期基准国债收益率跌6.9个基点，30年期国债收益率跌8.2个基点。美元指数对加息决议反应平淡。

外界预测，美联储下一次加息将在9月，但如果美国通胀低迷状况持续到今年下半年，美联储未来将会对加息节奏作出调整。此外，多位经济学家建议美联储提高通胀目标，认为提高通胀目标将帮助美联储在下一次经济扩张时有空间进一步提高利率。

公布“缩表”路线图，避免引发金融震荡

针对外界关注的“缩表”议题，美联储表示，将在今年开启实施缩减资产负债表计划，通过减少到期证券本金再投资，逐步缩减美联储持有证券。根据美联储当天公布的收缩资产负债表计划，美联储将每月缩减60亿美元国债、40亿美元抵押贷款支持证券；“缩表”规模每季度增加一次，直至达到每月缩减300亿美元国债，200亿美元抵押贷款支持证券的目标为止。

2008年全球金融危机之后，为刺激经济增长，美联储实施数轮大规模的量化宽松政策，使资产负债表从危机前的不到1万亿美元迅速膨胀至4.5万亿美元规模。但随着美国经济稳步复苏，美联储资产负债表需要收缩到相对正常的水平，否则长期过度宽松的货币政策会导致美国经济过热，催生资产泡沫风险和刺激通胀飙升。

未来美联储如何“缩表”，以及对美国经济和全球经济影响如何，受到市场广泛关注。

美联储主席耶伦在当天新闻发布会上表示，如果美国经济增长符合预期，美联储可能会在较短时间内执行“缩表”计划，逐步减少对美联储持有的到期证券本金进行再投资。但耶伦没有透露“缩表”的具体启动时间，以及“缩表”结束后可能达到的资产负债表规模。至于“缩表”结束后的资产负债规模，耶伦表示，“预计将把储备余额和整体资产负债表规模削减至明显低于近几年，但大于金融危机之前的水准。”

据美国财经媒体报道，美联储期望把资产负债表缩减至2万亿—2.5万亿美元的规模，这意味着美联储将从市场上至少吸纳2万亿美元基础货币的流动性。美联储理事杰拉姆·鲍威尔则表示，考虑到近年来流通货币需求上升，美联储的资产负债表规模很难降到2.5万亿至3万亿美元以下。而高盛集团的分析报告指出，美联储最终资产负债表的规模可能为2万亿至2.9万亿美元，完成“缩表”将花费两年半到五年的时间。

经济稳步增长，但存在通胀疲软风险

美联储选择在此时提出加息和“缩表”，就是希望在经济稳定复苏之际，在恢复货币正常化的道路上采取更为稳健的策略，量化宽松和“扩表”原本就是为应对金融危机而采取的“非常规”举措。

美联储当天公布的声明称，美国经济呈现温和增长。今年一季度，美国经济增长率达1.2%。世界银行发布最新一期的《全球经济展望》报告则预计美国经济今年将增长2.1%。

但近期公布的数据显示，美国经济仍存在通胀疲软风险。美国5月消费者物价指数意外下降0.1%；5月零售数据环比下降0.3%，创2016年1月以来最大降幅；而主要受制造业、政府机构及零售行业裁员影响，5月非农就业人数新增13.8万，大幅低于预期。安盛投资管理公司经济学家大卫·佩吉表示，最近的通胀情况令人不安，而意想不到的疲软可能会导致更谨慎地收紧货币政策。

美国财政部12日发布的美国政府5月份收支情况显示，由于在医疗和国防方面的支出增加，政府5月支出远大于收入，美国债务赤字升至884亿美元，环比上升68.4%。而对于提倡减税政策的特朗普政府而言，近期大规模增加收入的可能性非常小，这种局面对促进经济增长十分不利，甚至有衰退风险。