人民币中间价报价或加逆周期因子 缓解市场“羊群效应”

新华社北京5月26日电 题：人民币中间价报价或加逆周期因子缓解市场“羊群效应”

新华社记者吴雨

近日有市场传闻称，人民币对美元中间价报价商在报价模型中将加入逆周期因子。对此，中国外汇交易中心26日表示，外汇市场自律机制汇率工作组确实考虑在人民币对美元汇率中间价报价模型中引入逆周期因子。专家表示，这样或可适度对冲市场情绪的顺周期波动，缓解外汇市场可能存在的“羊群效应”。

汇率根本上应由经济基本面决定，但在美元指数出现较大幅度回落、我国主要经济指标总体向好的情况下，人民币对美元市场汇率多数时间都在按照“收盘价+一篮子”机制确定的中间价的贬值方向运行。

招商证券首席宏观分析师谢亚轩表示，最近美元指数回落，我国出口同比增速明显加快，按理说人民币应相对走强。但事实上，人民币中间价并没有充分体现这些新变化，说明人民币汇率中间价形成机制仍有待完善。

专家表示，当前我国外汇市场可能仍存在一定的顺周期性，容易受到非理性预期的惯性驱使，放大单边市场预期，进而导致市场供求出现一定程度的“失真”，增大市场汇率超调的风险。针对这一问题，部分人民币对美元汇率中间价报价商通过一些具体的模型设置予以矫正，已在过去一段时间的中间价形成中有所反映。

去年6月，由银行间外汇市场成员组成了外汇市场自律机制，管理人民币汇率中间价报价行为，并在外汇交易中心设立秘书处。此次外汇市场自律机制秘书处表示，以工商银行为牵头行的外汇市场自律机制汇率工作组总结相关经验，并经进一步研究讨论，建议在中间价报价模型中增加逆周期因子。外汇市场自律机制已召开会议，讨论并认可工商银行提出的人民币汇率中间价模型调整方案。

交行金融研究中心高级研究员刘健认为，人民币对美元汇率中间价报价模型中引入逆周期因子，有助于适度对冲市场情绪的顺周期波动，合理引导市场预期，遏制市场非理性炒作行为，缓解外汇市场可能存在的“羊群效应”，从而避免人民币汇率剧烈波动。

“加入逆周期调节因子，一定程度上会削弱上日收盘价对中间价的影响，并减少外部市场过度波动带来的冲击，保持人民币汇率总体基本稳定。”谢亚轩表示，汇率形成机制不是一成不变的，可以优化完善。

近年来，人民币汇率中间价形成机制不断完善，从中间价报价参考前一天收盘价，到人民币汇率指数加大了参考一篮子货币的力度，再到初步形成了“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的人民币对美元汇率中间价形成机制。2月份中间价对一篮子货币的参考时段由24小时调整为15小时，避免了美元日间变化在次日中间价中重复反映。

外汇市场自律机制秘书处表示，逆周期因子根据宏观经济等基本面变化动态调整，有利于引导市场在汇率形成中更多关注宏观经济等基本面情况，使中间价报价更加充分地反映我国经济运行等基本面因素，更真实地体现外汇供求和一篮子货币汇率变化。模型参数由各报价行根据对宏观经济和外汇市场形势的判断自行设定。

“逆周期因素包含哪些、如何影响中间价尚未明确，能否对人民币走势产生影响还有待观察，但至少此次探索有利于中间价机制进一步完善。”谢亚轩说。