一季报显示企业盈利能力持续改善 钢企集体盈利翻番

随着上市公司一季报陆续披露，中国经济微观端——企业的经营情况正逐渐显现。数据显示，伴随着钢铁、煤炭等传统行业盈利能力大幅回升，微观端经济正呈现持续向好的形势。但值得警惕的是，企业债务风险正在逐步加大。

向好 1432家公司近七成预喜

国家统计局周一公布数据显示，中国一季度GDP同比增6.9%，增速创2015年9月以来最高。工业支撑力提升，消费基础性作用增强，以及外贸向好成为经济回升三大支柱。在微观端，随着上市公司一季报以及一季报预告的逐渐披露，也正在展现出微观端经营个体逐渐回暖的迹象。

WIND统计数据显示，截至4月19日，沪深两市已有1432家上市公司公布了一季报预告。其中预警类型为负面（预减、略减、首亏和续亏）的企业共477家，占比33.3%，其中预减（净利润同比下滑50%以上）94家，略减（净利润同比下滑0至50%）90家，首亏92家，续亏201家；预警类型为正面的企业共945家，占比66.0%，其中预增（净利润同比上升50%以上）443家，略增289家（净利润同比上升0至50%），扭亏155家，续盈58家；其余则为不确定。

总体来看，在微观端，企业盈利水平出现进一步改善。按照预告净利润同比增长上限计算，上述1432家企业中将有468家预计增幅将超过100%（含），而即使按照预告净利润同比增长下限计算，也将有399家企业净利润同比增幅超过100%（含）。

与此同时，截至目前，沪深两市共有22家上市公司公布了一季度业绩快报。共有232家上市公司公布了一季报，上述232家上市公司一季度共计实现营业收入3013亿元，同比增长32%；实现归属于母公司股东的净利润207亿元，同比增长73%。232家企业中，有185家净利润同比实现增长，其中增幅在100%以上的有61家。一季度出现净利润亏损的企业仅为26家，其中，天山股份、祁连山和云南城投亏损均过亿元，但均较上年同期亏损额有所缩窄。

从不同板块来看，申万宏源研究显示，中小创企业仍然保持较高的增速。以基础数据剔除绝对值较大的异常值后统计得出，中小板公司2017年一季度净利润同比增长66.61%（2016年报为54.65%）。长江策略的研究则显示，剔除业绩大幅下滑的温氏股份后，创业板一季报业绩增速为27.5%（取上下限平均值），相比于年报36.8%的业绩增速有明显下行，增速上、下限分别为39.4%与15.6%。2016年一季度创41.2%的历史单季业绩增速高点，是2017年业绩增速下降的主要原因。

增长 传统行业景气显著回升

从不同行业来看，2017年第一季度，以钢铁、煤炭、化工、机械等为代表的传统行业景气度出现了显著回升。WIND统计数据显示，按照申万行业分类，目前已经有11家煤炭类上市公司公布了业绩预告，除了平庄能源外，其余均预计将实现100%以上的业绩增长。兴业证券认为，由于年初以来煤价维持高位，多家煤企大幅盈利，龙头煤企一季报大概率迎来开门红，预计盈利改善在2017年可持续。

钢铁行业也是如此。WIND统计数据显示，截至目前已经有15家上市钢企公布了业绩预告，全部实现净利增长，净利增幅均在100%以上，无一亏损。上述15家企业预计今年一季度将实现净利润49.8亿至54.2亿元。兴业证券研究显示，今年一季度螺纹和热轧板的吨钢毛利都是自2011年以来最高的一年，分别达到386元和566元，比去年同期高出248元和362元，比近几年第一季度最高点高出229元和270元，环比去年四季度也高出279元和70元。由此来看，今年钢企的一季报也有望是近几年来表现最好的一季报。

工程机械方面，中联重科、徐工机械、柳工等工程机械公司已公布一季报业绩预告。徐工预告净利润1.7亿至2.2亿元，同比增长1445%至1900%；中联重科预告净利润0.5亿至1亿元，2016一季度亏损6.4亿元；柳工预告净利润1.1亿至1.2亿元，同比增长650%至700%。根据工程机械协会数据，2017年1至3月挖机销量延续高增长，累计销量4万台，累计同比增长99%。

在钢铁、煤炭等传统行业景气度大幅回升的同时，经济增长的新动能也在不断显现。以新能源汽车产业链为例，中汽协公布的3月新能源汽车产销量数据显示，产销分别达到33015辆和31120辆，同比增长30.9%和35.6%，环比增长80.2%和62.9%。而在电池材料方面，3月锂电四大材料产量都实现环比较大幅度增长，其中三元材料产能已近满负荷生产，产量环比大幅增长61%。

预警 债务风险凸显 防控箭在弦上

微观端企业盈利能力上升显著，但值得注意的是，随着全球范围内央行紧缩周期到来，一些企业尤其是民营企业的债务风险也越来越受到关注。

WIND统计数据显示，已经披露一季报的232家企业中，有122家资产负债率出现不同程度的上升。有可比数据的224家上市公司中，今年一季度末的流动负债规模已经达到8239亿元，比去年一季度末的6990亿元增长了17.9%。

今年以来，一些上市公司（含港股）也出现了债务风险问题，与此同时，债市风险事件不断发生，无法兑付的情况屡见不鲜。初步统计显示，仅4月18日至19日，就有11家公司取消或推迟债券发行，合计金额57.3亿元。WIND资讯统计数据显示，今年一季度信用债发行规模1.25万亿元，同比大跌53.7%。受发行规模骤降拖累，信用债净融资为-214.37亿元，自2002年一季度以来首现单季告负。不仅如此，信用债市场未来六个月到期规模已逾2.8万亿元。

“现在已经到了比较危险的时候了。”申万宏源首席宏观分析师李慧勇对《经济参考报》记者表示，一方面，供给侧改革的过程中，企业出现两极分化，一部分大企业收到了改革的成效，经营效益好转，一部分小企业更多地感到了生存的压力，激化了原来的债务矛盾。另一方面，过去流动性环境比较宽松，一些中小企业的生存环境还比较不错，现在国际上美联储加息和缩表，我国的市场利率也出现显著上升，再加上监管的因素，导致一些民营企业无法通过非正规金融获得其所需要的资金，使得其前期靠“借新还旧”来维系的局面面临较大的风险。