现金流一断就破产：一个“杠杆”理财者的自述

撬动杠杆

减少房产的配置显然是当务之急。

梁成先是为家人分别买了100万的意外险跟重疾险。在减少房产配置的同时，他也有学位房的刚需，于是添置了一套旧房，长期持有。然后其又在澳大利亚另一座城市投资了一所公寓；还配置了一些以美元计价主要投商业地产类的房地产基金；股权是梁成未来看好的投资领域，其分别在种子轮、B轮跟投了一些创业项目，其中包括互联网金融、机器人、大消费等领域；同时他也参与并购基金，在股市为3000点左右的时候配置了一些以人民币计价的定增基金，考虑到人民币贬值及全球经济动荡的实际情况也配了一些以美元计价的对冲基金。

对于梁成来说，几乎市场上的资产类别，股市、楼市、汇市他都或多或少参与了一些。短短两年时间，他经历了股灾，房价迅猛上涨、人民币快速持续贬值、海外黑天鹅事件不断，金融市场动荡不安，对于其参与的股权投资，有的已经晋级拿到下一轮融资，但他也观察到IPO提速，未来供应持续增加会不会导致价格下降，这也是他极为关心的话题。

2017年的不确定性将更加明显，一方面中国经济增速放缓是大多数市场人士对2017年的预测，而特普朗的上台给全世界带来极大的变量。自从去年房市新政以来，房地产市场就被“冻住”，今年原本为各大小银行看好并猛力发展的个人房贷业务也不再风风火火，一位国有银行深圳某支行零售条线负责人谈到，自去年国庆新政以来，市场萎缩很厉害，基本没什么成交量。

张恒说，房产新政以来，房子卖不出去，更多人来做抵押贷款，“房子抵押之后，手里拿着现金，随便投点什么的收益都比利息高”，他这样对记者说道。

“干什么都没有靠房子来得快”这已然成为不少人的实际认知。实际上，梁成的故事已经成为当下部分中国人“生意经”的缩影。梁成理财起于买房，虽然他与当下大多数人通过杠杆买房不同，其起初几套房产几乎就没有运用杠杆，其撬动杠杆始于将房产抵押，拿出现金再去配置资产。不过，他们的共同点就是都与房产息息相关，还款来源均来自个人的现金流。

那么来自民间的“撬动杠杆”的动力究竟有多强？从宏观的尺度看来，近一年多以来，居民杠杆率已经节节攀升。中信建投证券在《居民加杠杆——这个负担不甜蜜》一文中提到，中国居民杠杆率2004-2015年的年均复合增速为8%，杠杆率从18%升至40%，美国杠杆率类似区间年均增速为6%。而中国房贷收入比从30%上升到48%的水平的时间比美国更短，2009年-2015年中国个人房贷余额、居民部门可支配收入年均复合增速分别为20%、12%。

海通证券姜超在2016年第三季度发的研报中也指出，考虑上中国公积金，中国居民房贷杠杆已经不低了，从房贷杠杆与居民可支配收入看，中国2016年将会达到67%，已经与美日持平。而偿付和新增房贷负担已超过美日当前水平、直逼美国历史高点，房地产加杠杆已带来巨大的泡沫风险，值得高度警惕。

而对于梁成来说，他的“生意”也许要面临更令人头疼的事情。

与实体经济不济相反，在过去的一年，股债两市都曾现繁荣之景，但在易方达基金指数与量化投资部基金经理杨俊看来，金融资产的定价最关键还是利率，而利率的背后则是非常敏感的市场信号，其背后代表的是“水多还是水少”：“当钱少的时候，需要钱推动的东西，都会疲软一些，去年听到的股债轮动，实际上就是钱多，大家敢于去借贷。2017年的资产配置不会像2015和2016年那样，像电风扇一样转，今天这个明天那个，它会变成一个订书机，一到两个月或者一段时间以相对比较少的钱流向一个相对比较集中的领域，坦率讲，2017年收水之后，不是所有的东西都涨，可能只是某个阶段某种资产在涨。”

这或许意味着，接下来梁成会面临更为严峻的挑战。