六问深港通：一度“难产” 为何选在此时开通？

五问影响：

长远来看，对两地股市是蜜糖or砒霜？

除了国家层面的宏观战略，市场关心的另一个话题是，深港通对于深市和港股将会产生哪些“接地气”的影响。根据中信银行在上述报告中的陈述，内地资金将会通过深港通持续南下，其背后的原始动力则是人民币贬值和国内投资回报下降，保险、实业等“聪明的钱”已走在前面，内地投资者在交易中所起到的影响在2017年会迅速提升。

据《中国经济周刊》记者了解，财力丰厚的险资早已在发力内控制度，在完善港股投资的标的筛选、估值定价、决策授权、头寸管理等流程角度多有投入。

记者采访还发现，相比对深市的影响，更多人认为短期来看，港股市场将被“焐热”，香港将从中获益更多一些。有分析认为，沪港通推出时，“北上”的资金曾领先于“南下”资金，是因为当时牛气冲天的沪市堪称投机者的乐园，到了中后期则明显是“南下”资金占优。据悉，迄今为止，沪股通总额度使用比例约为50%，港股通总额度使用比例约为80%。

不止一位券商分析师对记者直言，港交所的竞争优势还是比上交所和深交所都强，它实行 T+0 的交易制度，且没有涨跌幅限制，对风险偏好型的投资者来说具有很大的吸引力，深港通推出后可能会分流掉内地市场的一部分资金，并造成内地市场的卖压，甚至导致沪深股市指数下滑，所以短期内对股票市场而言，沪深两市资金净流出的可能性比较大。

“但同时，因为长期以来内地投资者的投资素质有限，投机意识强烈，也会加大香港指数的波动幅度，可能会使港股的潜在风险提高。”一位QFII操盘手对记者表示。

值得一提的是，近期美元指数的大幅走高、美联储加息预期的不断强化，确实也成为资金“南下”避险背后的强大推手。

“从宏观角度来看，就潜在的人民币贬值和经济前景而言，显然有一座大山要爬。”总部设在上海的泽奔商务咨询有限公司投资解决方案总监查尔斯·萨尔瓦多接受《纽约时报》采访时表示，“然而，我还是觉得这是整体规划中的一个转折点。”

他所说的“整体规划”也获得了多数评论的声援。从长期看，深港通和沪港通可以加强两地资本市场相互竞争、相互学习，推动内地股票市场逐步与国际市场接轨，除了资产定价向国际市场靠拢之外，内地股票市场的游戏规则、交易制度、管理理念、品种体系、监督管理等许多领域都需要逐步按照国际惯例来执行，这一系列举措，最终会促进内地证券市场的进一步改革。

六问机会

陌生的游戏，谁能掘一桶金？

“南来北往”的资金中肯定不乏机构的身影。据业内人士介绍，就“北上”资金来说，在深港通之前，外国投资者投资深市股票的唯一途径就是通过已有14年历史的QFII，但是它仅面向大型外国基金或其他大投资者，并要求在走完一个耗时的审批程序后才能投资或拿走利润，深港通能够面向更小、更积极的投资者，如向对冲基金打开大门，让它们能够更快地投资800多只新股票，其中很多都是创业科技公司。

“南下”资金则可能对香港的创业板兴致勃勃。记者注意到，相较于深圳交易所创业板估值较高，平均动态市盈率高达 60 倍左右，近百只创业板股票市盈率超过百倍的境况，香港创业板很多小市值个股却长年无人问津、成交清淡。这些沉没在香港创业板市场的股价在 1 港元以下、交投非常不活跃的仙股有可能会成为内地投资者的心头大好。

不过，尽管最终每个内地投资人都可能分享深港通带来的改革红利，但这个赴港投资的游戏却并不是每个人都适合。沪港通、深港通运行中的交易所涉及的各个环节，内地市场和香港市场都有自己的运行规则，且大相径庭，缺少经验的投资者在做投资判断和交易合规方面难免会有偏差。

“就拿信息披露来说，这对于股市价格波动的影响至关重要，但两地资本市场对信息披露的要求不尽相同，在制度上实现保证上市公司信息披露的公平性和真实性之前，其实普通投资者的风险不小。”文刚锐如是分析。

“十多年前也跟风到香港开过户，专炒垃圾仙股，但香港证券市场的规定一夜间就能大大稀释手里的资产，到现在还心有余悸，对于香港资本市场政策不够了解的投资者翻船概率不低。”一位有18年炒股经验的老股民告诉记者。

“两地交易机制还有很多细节差异，最小报价单位不一样，开盘价和收盘价的计算、交易单位、申报价格的限制都不一样，资金结算时间也有差别，香港是T+0，A股是T+1，个人投资者的知识结构还得先补充。” 中国上市公司市值管理研究中心主任施光耀也对《中国经济周刊》记者表示，投资港股更适合能够认真仔细地学习不同的交易规则，能对预期利润或亏损以及交易风险进行合理评估的成熟投资者。