六问深港通：一度“难产” 为何选在此时开通？

四问意义：

排除万难，决策层为何坚定

引导资金“南来北往”？

之所以深港通选择取消总额度限制，其实正是贴合了决策层的整体战略安排。“A股已经成为一个日均成交额超千亿的超级市场，却一直处于一种自娱自乐的封闭状态，当前中国在全球资产配置中的比例与中国的经济地位和股市总市值严重不匹配，所以我们一直都在争取被纳入MSCI 新兴市场指数之中。”复旦大学金融研究中心主任孙立坚对《中国经济周刊》记者分析，“A股纳入 MSCI 指数的主要障碍之一即是投资配额限制，深港通取消投资总额度限制，给国外投资者提供了 RQFII 之外长期投资沪深股市的新方式，有助于支持MSCI未来将A股纳入其新兴市场指数。”

星展香港财富管理投资产品及咨询部主管张宏浩也表示，深港通通车属于革命性的突破，相信会增加2017年A股纳入MSCI新兴市场指数的机会。麒麟金融集团主席兼董事总经理曾永坚撰文称，深港通有助更多境外投资者接触内地股票市场，进一步提升内地市场透明度及流通性，相信明年A股将再挑战被纳入MSCI指数。这种观点亦被汇丰、瑞信、中金等投行共同认可。

加上此次通车的深港通，已有约70%内地A股市值、约80%港股市值基本实现了内地与香港股市交易的互联互通，决策层提升香港和内地资本市场一体化程度的决心可见一斑。那么，为何克服重重难题也要力推投资资金的“南来北往”，其背后的战略考量又有哪些呢？

一个显在的考量在于深化香港在人民币国际化过程中的重要作用。中国社科院金融研究所研究员杨涛认为，从深港通最后的顺利推出看，政策层通过香港作为跳板，实现人民币国际化和资本账户开放的路径并没有发生变化，“这几年随着上海国际金融中心的崛起，欧美人民币离岸金融集聚城市的演变，香港地区在整个中国经济金融开放中的地位实际上有所弱化，也有很多人担忧未来香港的重要性可能进一步下滑，而深港通推出表明香港仍然在金融改革开放中占有一席之地。”

实际上，香港作为中国金融开放“桥头堡”的地位无法撼动，仍然是连接内地资本和“世界资本”的桥梁。经过十多年的发展，香港人民币离岸市场目前已成为规模最大的人民币离岸市场，据香港金管局统计，截至去年底香港人民币存款余额达8511亿元，在离岸人民币交易和投资业务中起着枢纽作用。

业内人士认为，要购买内地市场股票的香港投资者以及通过香港进入内地股票市场的外国投资者，首先需要把外币兑换成人民币，直接提高了人民币在境外的储备量，所以深港通的推出强化了人民币在岸市场和香港离岸市场之间的联系，进一步提高了香港人民币离岸市场的广度和深度，最终与沪港通共同为人民币国际化提供市场基础。

另一个容易被忽略的意义在于，决策层可以通过深港通收回港股金融市场的定价权。“港股对内资的吸引力非常大，一方面是估值低、优质企业多；另一方面港元挂钩美元，潜在有港股资产升值的红利，现在香港股票市场受隔夜美股的影响很大，其自主定价权比较小，以内资的流动性和规模，内地收回对香港金融市场定价权就是迟早的事。”香港证券及投资学会指定讲师文刚锐告诉《中国经济周刊》记者，2003年的自由行政策和CEPA协定之后，香港的传统四大支柱行业中，贸易物流、专业服务和旅游三者定价权基本由内资主导，只剩下金融一项。

中信证券研究部报告也称，静态看，内地投资者在香港外部投资者比重已从3年前的11%翻倍到22%，和美国持平，略低于英国，“互联互通”框架下，内地资金将在港产生定价能力，中期而言，这一占比预计将翻番至40%以上，随着内地资金更深度参与，香港投资者结构改变，其背后的信息优势，将使其取得定价话语权。