六问深港通：一度“难产” 为何选在此时开通？

二问系统：

曾陷入分歧，制度设计的难点在哪里？

事实上，除了内地股市的变化和外部环境因素外，深港通的慎推还和它的设计难度有很大关系。“很多人认为沪港通只用了几个月就推出了，其实并不是，如果从2007年的港股直通车算起，经过了很多年的摸索才跨出这一步，因为香港的背后就直接是广阔的‘世界资本’，对港股开放就是中国融入世界市场的试验，高层方面对受国际危机传导的探讨一直都持谨慎观望的态度，现在推深港通是要将步子跨得更大更彻底。”参与深港通平台搭建的一位智囊告诉《中国经济周刊》记者。

据悉，有关多少只股票能在深港通交易，以及计划就位后如何配置现有的跨境投资配额的问题，国家外汇管理局与证监会一度陷入分歧和僵局。

“香港曾经卷入亚洲金融风暴，被国际资本做空，我们国家肯定要在设计层面避免这种状况，香港资本市场还存在一些庄家洗钱、非法资金流入的状况，我们的设计也要考虑全面监控资金风险，对资金结算交收实行全程封闭。”上述智囊解释道。

一家保险机构投资风控部门主管则对记者分析，外管局的顾虑一部分来自人民币兑换需求的增加对汇率波动的影响，“证监会则要担忧预期跨境投资交易规模增加带来的监管新问题，深港通大大深化了开放程度，内地和香港怎样开展跨境监管和执法合作？内地在法制环境、信息披露、技术监管上都和境外存在一定差距，如何面对境外大型投资机构对市场的老鼠仓行为，对目前的内地资本市场来说是很大的挑战。”

记者还从外管局匿名人士处获悉，对跨境资本流量的统计、预警监测指标的设定、外汇交易和资本流动信息的分析等，都会考验现有的风险管理体制，之前就深港通的推出做了非常多的准备和预演。

“还有就是怎么来改进沪港通在运行过程中出现的问题，也不是简单的事，比如说港股通和沪股通使用的额度有比较明显的差别，这与沪港通设计的初衷是有差距的，深港通又要怎么来优化？”上述智囊告诉记者，“再比如沪港通成交量不足，总额度的使用比例并不充分，是不是也有市场机制设计的缺陷，都需要深入反思。”

与推出时期的沪港通不同的是，深港通这次不再设定总额度限制，随着未来两地资金交易规模和活跃度的上升，资本流动管理的难度也在考验着整套系统设计的智慧。