“深港通”将加快我国金融强国的建设步伐

近日，深交所和中国结算深圳分公司联合发布深港通于10月22日9时至10月23日19时进行模拟交易测试的通知，表明“深港通”离正式开通，只有一步之遥。 “深港通”预计将会在11月中下旬正式开通。对于大陆和香港投资者来说又多了一条投资渠道。“深港通”的开通还会加快我国金融对外开放和金融强国的建设步伐。

“深港通”启动顺应时势

现在大家关注深港通，就不得不提已经运行接近两年的沪港通。沪港通开通以来，股票交易总体上平稳有序，交易结算、换汇、额度控制等各个环节都运行正常，经受住了国际资本市场和内地资本市场大幅波动的检验，实现了预期的目标。

沪港通的开通，为境内境外投资者带来了新的投资机会。在沪港通开通前，符合条件的境投资者主要通过QDII和QFII制度（合格境内、境外投资者）进行跨境投资。但这两种制度限制投资者必须为机构投资者而非个人，且有一定额度限制。沪港通的开通则打破了这种限制，在一定程度上促进了资本的自由流动，尤其是拓展了境外人民币的投资渠道。

通过近两年的运行，沪港通对两地资本市场的共同发展起到了促进作用，不仅让双方投资者了解了对方市场，监管部门也积累了大量管理和监管经验。可以说，这是我国资本市场向世界开放的重要一步，为深港通的稳定运行打下良好基础。

“深港通”开通的另外一个大的背景就是我国处于金融崛起的重大历史时刻。2008年金融危机以来，我国经济发展为世界经济尽快脱离危机发挥了关键作用，对世界经济增长的平均贡献率超过30%，为世界发展作出了更大的贡献。同时，我国金融行业在世界上的地位获得快速提升，上海、深圳作为国际金融中心的排名稳步提升，香港则始终稳居前五名，我国金融市场发展相对迟缓的局面正在改变，短板得到弥补。

中国经济的良好表现以及人民币的快速国际化，都使得境外投资者迫切需要进入中国资本市场；目前国内积累的大量资本也有配置海外资产的欲望，在这种情况下，深港通的启动可谓是顺势而为。

“深港通”是我国金融对外开放的又一大步

鉴于过去两年“沪港通”的各项制度都比较好的满足了投资者的需求，因此“深港通”的主要制度安排将参照“沪港通”，遵循两地市场现行的运行模式，以及交易结算等各项法律法规。

相比于沪港通，深港通最大的特点就在于交易股票的种类不同和投资额度的限制。对于投资者来说，深港通下的港股通投资者跟沪港通的要求一样，都是限于机构投资者及证券账户、资金账户余额不低于50万元的个人投资者。对于深证的创业板标的，初期香港证监会仅允许香港的机构专业投资者参与。

深港通与沪港通相比，深股通相比沪股通取消了总额限制。两者均以人民币报价且都采用T 1的交易制度，在交易时间上选取两地共同交易日和上交所交易时间。

沪港通之所以设置每年的交易额度上限，是从避免金融风险的角度考虑的。通过实际运行后发现，这种安排不利于大资金投资者的参与。由于这些大型投资者的资金往往是逐步进入市场的，由于设置总额限制的存在，在即将达到上限时，可能会存在这些投资者的投资决策无法执行的情况，相当于把这些投资者阻挡在了中国资本市场之外，这与我国要引进长期投资者的初衷相悖，也对金融市场的自由发展不利。深港通取消了总限额，消除了大投资者对后续资金进入的顾虑，为国际资金进入国内金融市场扫除了障碍，这将是中国证券市场的一次重大进步，对我国金融开放将产生重大积极意义。

“深港通”的重要意义以及面临的挑战

在“沪港通”运行两年后，“深港通”的即将运行，是我国资本市场跟世界进一步联通的重要里程碑，也是我国金融对外开放的重要事件，同时也会进一步促进我国金融改革，完善相关基础设施，加快建设金融强国的步伐。

香港是全球金融中心，“深港通”启动后，将使得大量资金进入双方资本市场，不仅促进中国经济的建设，也会促进香港经济的繁荣。同时，香港的制度安排与国际标准非常接近，而我国内地相对是一个封闭本土化的市场。随着两地资本市场更紧密的互联互通，中国资本市场会进一步跟国际市场接轨，推动甚至倒逼A股的市场的制度完善，提高其市场效率和监管水平，反过来也会进一步促进中国金融市场的对外开放。此外，大陆、香港两个资本市场的联通也有利于未来上海、深圳和香港三个市场更好地融合，将中国资本市场打造成与华尔街比肩国际金融中心。

这也会有利于人民币的国际化。香港是最大的人民币离岸清算中心，在香港的人民币存款余额接近七千亿，每月跟内地的跨境人民币结算接近四千亿。今年10月1日人民币正式加入SDR后，境外对人民币的需求进一步凸显。但是，目前人民币国际化的动力主要依靠国际贸易，而人民币要想成为真正的国际货币，更重要的是要成为金融和资本的交易货币。离岸人民币缺乏投资国内资本市场的回流机制，也是人民币国际化的重要障碍之一。“深港通”将进一步完善境外人民币的回流机制，减少持有者的担心，从而提高其使用范围。

“深港通”的启动也会进一步促进我国金融领域的供给侧改革。我国经济经济三十多年的高速发展，已经成为世界第二大经济体，人均国民收入也接近8000美元，财富的积累可以说是非常迅速的。但是，由于我国资本市场不发达，投资渠道比较少，也出现了一些比较让人头疼的问题。比如去年初，我国股市出现了大幅快速上涨，最终泡沫破裂，股市大幅下跌，股民损失惨重。今年下半年以来，部分城市房价也快速上涨，政府不得已出台多项限制措施。资金找不到投资渠道，并逐渐形成“堰塞湖”，资金配置的效率无法提高。“深港通”将增加了投资渠道，在一定程度上化解中国经济面临的风险，从而实现可持续发展。

人们对“深港通”充满期待，表明其顺应了当前世界金融发展的大趋势。但是，“深港通”是我国金融对外开放过程中的一个阶段，我们仍然需要不断完善我国金融体系。

“深港通”的政策安排将主要借鉴“沪港通”，一些待解决的问题恐怕仍然存在，比如在如交易时间段、方式等细节上，两地时有一些冲突，这都是亟待解决的问题。深港通虽然取消了对总额度的限制，但每日额度等其它限制尚未完全取消，外来投资者的顾虑仍无法被完全消除，在促进国际投资者进入我国市场、提升其交易意愿方面，一些制度安排还有提升空间。深港通在今后还要积极根据交易实况，进行交易制度上的改进和调整。

中国要成为世界强国，必须成为金融强国，因此，资本市场的进一步开放，是我国经济发展的必然结果和客观要求。同时，开放程度的提高，以及伴随金融全球化的发展，金融市场上的外来风险也会越来越明显和突出。“深港通”的启动，也要求大陆和香港的金融监管部门更加紧密的合作，建立相应的协调、管制机构和制度，做好风险评估、防范和抵御工作，进一步加强金融监管力度。总的来说，深港通会为我国金融市场带来深远影响已经是必然。它的启动为我国经济金融的改革和发展带来了机遇，在助力深圳通往国际金融中心、乃至我国成为金融强国的道路上走的更快、更远。（卞永祖系中国人民大学重阳金融研究院研究员）