人民日报：互联网投资尽管仍火热，却已显露拐点

投资者趋于冷静

短平快收益吸引资本进入，但造血功能不足、跟风追涨造成行业泡沫

资本为何愿意大规模进入互联网领域，甚至不惜以“倒贴”为代价？

传统行业产能过剩，而互联网行业投资回报的“短平快”，无疑是投资扎堆的根本原因。“2014至2015年，传统行业增长乏力，企业一年365天干满350天，净利润不到10%，投资至少三到五年才有回报，而互联网投资1年估值就可能翻番，3年可能增长至10倍，对资本具有绝对的吸引力。”张亮说。

跟风心理又为投资热潮添薪加火。“以O2O为例，大众点评、美团成功后，上门美甲、上门洗车、上门家教等各种O2O模式纷纷涌现。这其中有些是刚需，有些则市场前景不明，但在风起云涌的热门时期，大家往往就跟风投了。”陆尹坤说。

“正是资本对于互联网的追捧，让企业的估值水平、融资规模不断攀高，高估值反过来又吸引了更多资本，最终雪球越滚越大。”张亮说。

然而，这种高估值也容易形成产业泡沫。

“互联网 ”融合并不容易，很多传统企业力图借助互联网转型，却没有找到适合自己的商业模式。沃尔玛曾经期待1号店为其带来线上线下的融合，然而仅仅不到1年，只能无奈地将1号店转卖给京东；同样期待线上线下整合的飞凡电商也是不温不火，万达广场庞大的线下资源并未能为其带来大增长，如今腾讯、百度宣布不再跟投，只留万达一家独撑。

投资逻辑重新定义后，项目本身的造血能力被忽略，造成行业良莠不齐却瞬间虚胖。不同于传统产业基于净利润的估值模式，互联网企业的估值往往基于流量、用户数、营业额等指标。互联网企业高速成长时不盈利，需要不断融资支持基础设施的投入和正常运营。然而，当投资者发现，资金投入像无底洞，看不到未来盈利时，不可避免会反思投资逻辑，进而降低项目估值水平。“这一轮互联网企业普遍需要烧钱砸市场，且缺少造血能力，需要投资者不断输血。当输血难以为继，输血链断掉，企业纷纷倒闭。”张亮说。像微微拼车在烧完钱后，3个月就完成从估值10亿元到轰然倒塌的历程。这种背景下，投资者不可避免将反思，项目热度也逐渐降低。

缺乏原创性的跟风项目，特别容易引发倒闭潮式的负面效应。当过多的资金和创业者涌入同一行业，无序与过度竞争不可避免，商业模式未经受住考验的企业只能倒闭。仍以O2O为例，续e洗车、赶集易洗车、云洗车、功夫洗车等上门洗车服务纷纷倒闭，倒闭潮也蔓延到养车领域，甚至连估值曾高达6亿美元的博湃养车也在今年4月宣布倒闭。“可以说90%左右的O2O都失败了。”张亮说。

“不同于早期成功项目的财富效应，倒闭潮带来的是负面效应，当投资者发现10个项目9个半亏钱时，就会冷静下来。”同渡资本创始管理合伙人吴蓉晖说。

逐利与避险最终使互联网投资从过热降温。创新工场联合创始人汪华表示，投资人并不是没有钱可以投资了，而是大家到了沉淀期。对项目的判断从注重用户数量，重新回归商业本质，关注盈利能力和趋势。“投资没有少，大家只是在寻找真正可靠的商业模式，或将来能够做到大公司的企业。”

资本热潮留下了什么

投资对行业的孵化、培育、发展、成熟有强烈的促进作用

资本热潮的席卷最终给互联网乃至实体经济带来了什么？

“资本的关注总是有好处的，从种子、天使、VC、PE再到并购基金，其对一家企业甚至一个行业的孵化、培育、发展、成熟都有强烈的促进作用，而也许某个未来经济的新增长点就在其中。”张亮说，经济有周期变化，行业也有周期，互联网也不例外。

移动互联网浪潮之后，虽然有许多企业倒闭，但也留下了美团、饿了么、滴滴、支付宝、微信支付等真正改变人们生活、真正创造价值的企业。

此外，本轮浪潮后，互联网改造传统产业的能力也令人印象深刻。“互联网最妙的一点在于它本身是数字化的，互联网的数字属性为经济的精细化运作奠定了坚实基础，能推动实现整个经济结构的优化升级：从原来的高能耗、高投入、高污染的粗放式增长，走向集约式、高效率、可持续的增长模式。”曾颖哲说。

未来，我们需要怎样的“互联网 ”？互联网与传统产业二者该如何结合？成功者凸显着互联网点石成金的能力，失败者也提醒从业者，互联网不是万能的金手指，不做好准备，二者的结合可能“1 1＜2”。

“一些传统行业和互联网结合出现‘水土不服’，归根结底还是思维方式的问题。”曾颖哲表示，很多时候传统企业仅将互联网视为线上的销售渠道和传播渠道，用来打广告、做社交。但其实互联网背后，是自由、分享、协作的价值观。“传统行业想借好‘互联网 ’的东风，就不能把这张‘网’理解得太简单，认为投资做好营销就万事大吉。钱应该花在用户体验和产品质量上，才能让两个行业的融合发展‘1 1＞2’。”

汪华表示，未来，互联网提高实体经济效率的改造不会停止，除了目前的电子商务、O2O、企业应用、B2B、互联网金融外，未来广义的自动化，包括智能硬件都是非常重要的趋势。

投资者仍在等待新的投资“风口”。晨兴资本董事总经理刘芹认为，前一波科技高潮期已经慢慢过去了，下一波新的东西如AI、VR、深度学习和大数据等都很热，但尚未形成移动互联网式的大波浪。“科技的周期需要一段时间的冷静平台，慢慢积聚一定的力量，然后突然某一天出现突发性因素，促使主升浪的出现，到了高潮、泡沫、破灭，然后再一次潜伏。我们的科技变革周期还在孕育，资本随时在追逐下一个‘风口’。”(记者李心萍 赵贝佳)