中央经济工作会议“稳中求进”的新变化：强调供给侧改革

供给侧改革核心：去库存、去产能、国企和金融改革

明年更重要的是财政政策的配套政策，主要是通过发行政策性金融和推广PPP配合政府加杠杆。

第一大抓手是政策性金融。中央层面虽然暂时还发不了特别国债，但以政策性银行为主体的专项金融债其实是一种另类的特别国债。今年已发行的6000亿专项金融债由国开行和农发行、中央财政贴息，用于城市基础设施建设，明年为了解决增量项目的融资来源问题，至少会扩容到1万亿。第二个抓手是PPP，今年是项目招标年，明年才是签约年，3.4万亿的存量PPP项目中的签约规模将超过1万亿。

从供给侧改革来看，明年可能是破冰之年，核心思路有三点：一是去库存。房地产重回中央经济工作会议（去年没提）已成定局，表述也没有悬念，一定是“化解房地产库存”。和之前的中央财经领导小组会议相比，这次会议提出了更具体的措施“推进以满足新市民为出发点的住房制度改革”，过去的住房保障主要靠扩大供给，以后可能更多的靠扩大需求，通过货币化补贴、建立国家住房银行等方式降低老百姓的住房融资成本。 二是去产能。中央经济工作会议历史上可能第一次明确提出“兼并重组、破产清算，实现市场出清”，这意味着在连续几年扩张需求不奏效的情况下，中央已经把去产能放到了更重要的位置，但考虑到就业压力，未来仍是兼并重组为主，破产清算为辅。 三是国企、财税、金融、社保等重大改革，这是三中全会以来一直在说的，但这次特别强调了社保值得关注，这和中央目前对城市工作的空前重视有关。

以后不只要关注中央农村工作会议，还要关注中央城市工作会议。中国的城镇化率已达到55%，中央提出“更加重视做好城市工作”，以后可能每年都召开一次中央城市工作会议（这可能也是今年中央经济工作会议推迟的重要原因）。城市工作里面有两点值得市场关注。

第一，提高户籍城镇化率，也就是农民工市民化。过去的城镇化是要“地”（建设用地指标）、要“钱”（财政转移支付），但忽视了“人”，以后要平衡，十三五规划里已经提了解决办法，就是把建设用地指标和财政转移支付额度和落户人数挂钩。这将通过完善社保体系增加城市人口的养老、健康、医疗等有效需求，拓展相关服务业的市场空间。

第二，加强市政基础设施建设。地下管廊才刚刚开头，还有很多市政基础设施亟待更新和完善，尤其是在城镇人口持续增加之后。在这方面，政府能做的就是改善投融资体制，可以预见的措施包括：扩大专项金融债的发行规模，调低固定资产投资项目资本金比例，加速折旧，加快推广PPP模式等。

（管清友系民生证券研究院执行院长、经济观察报首席经济学家，朱振鑫系民生证券研究院高级宏观研究员）