权威解读：美联储9月加息“爽约” 然后呢？

中国经济网编者按：9月18日凌晨，美国联储决定暂不加息，将联邦基准利率维持在0%到0.25%的目标区间不变，市场最终虚惊一场。近期，全球市场风声鹤唳，其最主要的担忧就是美联储“执意”加息，围绕美联储加息的巨大意见分歧也是史上前所未有的。在美联储“议息”前夕，中国经济网记者独家专访了中国社科院金融研究所银行研究室主任曾刚，就美联储加息时间点选择、频率与幅度、对中国和全球市场的影响进行了分析解读。

中国经济网：很多人预计美联储将于本五采取加息举措，为什么会选择在9月这个时间点？

曾刚：很多人认为美联储在这个月加息，我认为可能性很小。美国本身也面临着压力：一方面实体经济数据没有想象的那么好；另一方面是金融层面。过去长达六七年的宽松货币政策已经产生了全球性资产泡沫，不仅美国股市有比较严重的资产泡沫，也给很多新兴市场国家造成了资产泡沫。美国的金融泡沫比较严重，同时实体经济并不是那么好，在这种情况下加息或者进入加息周期的话，泡沫又可能戳穿，引发另一场动荡。实际上还没加息，市场在过去这段时间的动荡就已经不小，这都和加息预期有关。

从美联储宣布退出QE之后，大家一直都猜测美联储货币政策是不是会逐步收紧，现在加息进程已经比最开始预测的晚了。量化宽松政策施行已经六七年时间了，在实体经济平稳之后，确实可以一定程度提高利率去稳定市场，从趋势上来讲美联储加息是迟早的。

中国经济网：美联储加息，频率和幅度会有多大？加息周期持续多久？

曾刚：现在既然连加息进程都不太确定，加息的频率和周期就更加不好预测了。根据以往的经验，美国经济增长比较强劲，一旦启动加息，通常都是加息周期。因为货币政策操作要适应市场的变化，一次过大幅度的调整可能对市场影响过大，如果只小幅调整，这个幅度又不足以修正市场的失衡。所以一定是以小幅、多次试探性的调整来完成货币政策的操作。在实践中，主要经济体的货币政策操作大概都是这样,一旦启动就绝不会一次性就完成，而是会分多次小幅的调整。

现在美国实体经济疲软，金融风险也很大，如果坚定加息的话，有可能导致另一场泡沫的崩溃。2008年危机实际上就是美联储加息导致的。美联储从2005年起续加息了七八次，把利率提高了三倍，最后导致泡沫的破裂，引发了金融危机。这一次美国恐怕不敢这样尝试，在启动加息的时点上目前还是很微妙的。同时，即便启动加息，其连续性和确定性和以往加息周期相比都不可以同日而论，目前美联储并不具备大幅加息、持续加息周期的内外部条件。

中国经济网：美联储加息对中国会产生怎样的影响？会否致中国资本外流，会否加剧人民币贬值？

曾刚：这方面的影响实际上已经发生了。中美作为全球第二经济体和第一经济体，经济往来比较密切，美联储货币政策变动对中国肯定会有影响。就像中国当年积累那么多外汇储备也和美国货币政策有关，现在中国出现资本外流一定程度上也和它有关。影响到底有多大？我认为已经被消化得不少了。大概从退出QE开始，大家一直在讨论，现在信息很充分，市场已经消化得差不多了，甚至有点“审美疲劳”了。

如果美联储真的加息，市场有可能因为“靴子落地”前景更好，会觉得两三个月、三四个月甚至半年内不可能在有第二次加息。实际上在加息之前就已经体现出来了，中国过去一段时间承受资本外流以及汇率向下的压力，都和这个预期有关，预期有时比实际政策更加可怕。

此外，中国目前也有一些较好的条件来降低加息对资本外流的影响。一方面,尽管中国在一路调低利率，美联储即便小幅加息，中美资产的收益率差异还是较大的。现在美元、欧元收益率都很低，而中国资产收益率还是可以的，由于利差的存在，如果不形成特别大的贬值预期，预期稳定下来之后，出现资本重新流回来的可能性都有。同时，中国目前资本项目还没有完全开放，资本项目管理、管制在过去一段时间也在加强，实际上流出去资本规模也是可控的。此外，中国还有庞大的外汇储备规模，应对短期冲击还是足够的。

原则上来讲，如果短期内稳定市场对人民币汇率的预期，美联储加息对中国的影响不会特别大，即便是加息之后，新增的边际上影响也不会特别大。但如果人民币汇率预期不稳定的话，就可能会形成恐慌。汇率本身的稳定，尤其是扭转市场预期，是一个非常关键的因素，这需要政策相配合。

我个人觉得，加息本身对我们的影响不宜夸大，上面讲的三个条件在一定程度上能够隔断、阻断这种影响，当然也不能掉以轻心。