多重因素影响全球股市暴跌 中国是稳定世界经济的重要力量

近期全球股市几乎同步暴跌，主要经济体市场都被波及。从8月19日收盘至24日盘中最低点，美国三大股指分别下跌10%、11.5%和14.5%，欧洲斯托克50指数下跌13.3%，德国DAX30指数、法国CAC40指数和英国富时100指数分别下跌12.6%、13.4%和10%，日本日经225指数和印度孟买SENSEX30指数分别下跌12.2%和9.5%，中国上证综指、深证成指和创业板指分别下跌15.9%、15.4%和16.3%。　　

国际上多数机构认为，多重因素共同作用造成了此次暴跌，既有全球经济不景气的影响，也有美联储加息预期升温等诱因，不能归咎于任何一个单一经济体。但也有部分观点认为，近期人民币汇率形成机制完善、一些经济数据不佳、前期股市暴跌等“中国因素”引发全球暴跌，似乎中国应对此负责，这显然有失公允。　　

一、全球股市暴跌源于多重市场因素叠加而非中国引发　　

第一，从股市见顶回落的时间顺序看，美、欧、印在前，中国在后。全球股市自2008年反弹后近期陆续见顶。印度孟买SENSEX指数最早于去年3月4日见顶后回落。欧洲市场多数在今年上半年陆续见顶，其中，德国DAX指数、西班牙IBEX35指数和法国CAC40指数分别于4月10日、4月13日和4月27日相继见顶回落。美国股市见顶稍晚，道琼斯指数、标普500指数分别于5月19日、5月20日升至本轮高点。相比之下，中国股市见顶最晚，上证综指于6月12日才达到本轮高点。从主要股指见顶回落的次序看，印度和欧美主要股市的见顶回落早于我国股市。　　

第二，从全球股市运行情况看，市场自身普遍存在较大调整压力。去年6月底到今年6月中旬，上证综指由2064点上涨到5174点，不到一年上涨150%，翻倍时间为7.5个月，比2007年牛市时上证综指8.5个月的翻倍时间更短。这种短期的快速上涨难以持续，暴涨之后往往或早或晚地出现快速回调。海外市场特别是欧、美、日、印等主要股指的翻倍时间虽然长一些，但持续近6年的上涨累积了巨大涨幅。自2008年底部以来，美国纳斯达克、印度孟买SENSEX、德国DAX、美国标普500、日本日经225指数累计涨幅分别达到413%、373%、331%、320%、265%。从这些国家股市波动过程看，经历了多倍增长后，股市调整是一个必然趋势，一旦出现某个具有全局性意义的影响因素如美联储加息等，就会导致市场出现同步剧烈调整。　　

第三，从全球股市暴跌的直接诱因看，美联储加息可能提前是最主要的触发因素。当前，美国股市市值约占全球市值的40%，是对全球股市影响最大的市场。近几个月，国际金融市场波动与美联储货币政策信号披露高度相关，美联储货币政策的任何一个微小变化，都会对美国乃至全球股市、债市、期市、汇市以及大宗商品市场产生极大的影响。8月20日凌晨，媒体报道美联储7月份联邦公开市场委员会政策会议纪要中有“多数美联储官员认为已接近加息时刻”的相关表述，被市场解读为美联储加息将会提前，这加剧了市场不安情绪，成为引发本轮全球股市暴跌的导火索。过去一周反映市场情绪的恐慌指数变化也可以看出美联储加息预期变化的影响。2015年以来，恐慌指数一直在10-23的低位区间运行，但在8月18日之后，恐慌指数在5个交易日内由13迅速飙升至53，恐慌情绪逐步蔓延，市场抛售盘大量涌现，加剧了股价下跌的速度和幅度。　　

第四，从股市暴跌的深层次原因看，主要是全球经济增长格局调整及国际金融市场风险释放。国际金融危机后，美欧日通过量化宽松方式向金融市场注入大量流动性，促使美欧日股市上涨。随着美国等国家经济逐步企稳或复苏，特别是美国量化宽松政策退出，使得依赖于过度宽松流动性支撑的美欧日股票市场逐步失去支撑。与此同时，近两年，在全球金融危机后支撑全球经济增长的新兴市场增速开始放缓，巴西甚至陷入严重经济衰退，进而带动资源型国家经济下滑。由于美日等发达国家的经济增长难以弥补新兴经济体增速下滑的缺口，导致全球经济增速回落，加剧国际投资者对市场前景的担忧。同时，美联储货币政策加息预期带动美元步入升值周期，欧、日和许多新兴市场国家货币宽松的政策空间变窄。这一系列因素加大了金融资本从估值水平已经很高的市场撤出的意愿。加之美联储货币政策变化导致美元汇率在国际货币市场上的波动，放大了全球股市快速下调的压力，同步暴跌随之产生。　　

一些国际舆论也认为，全球股价受多方面因素影响，将全球股市暴跌归咎于中国股市和人民币汇率调整有失公允。曾任摩根斯坦利亚洲区主席的史蒂芬·罗奇认为，全球市场因中国股市暴跌而恐慌的说法是因为西方一直用观察自己的镜头去观察中国，中国并不会成为下一个希腊或日本。欧洲央行副行长康斯坦西奥指出，中国经济并未恶化到导致股市暴跌。法国《回声报》认为，人民币贬值程度仍然较轻，并不必然扰乱全球市场汇率平衡，美联储加息时机不确定和希腊选情也在影响着欧洲股市稳定。《香港经济日报》认为，指责内地经济下行压力加大和近期人民币贬值导致了这一轮环球金融动荡是“莫须有”，经济不振是全球都面对的难题，不能将振兴环球经济与金融市场的希望全部推给中国。许多国际机构认为，人民币汇率市场化改革利大于弊，不会演变成为市场恐慌、流动性枯竭等失控局面。《纽约时报》称，中国并没有让人民币急剧贬值，也没有掀起汇率战争。英国金融时报分析，未来全球股市的走向将更大程度的受到美联储是否加息的影响。