地方债市场化遭冷遇 专家称因GDP及财收下滑影响预期

　　公开发行地方债利率高于投标下限

数据来源：民生证券

多支地方债利率靠近投标上限 一支流标

地方债启动市场化破冰之旅

业内人士称，在不成熟市场环境中，地方债利率只能寻一个相对靠谱的位置

□记者 赵婧 钟源 北京报道

被“呵护”数年的地方政府债券，或将逐渐开启市场化模式。据《经济参考报》记者不完全统计发现，随着地方债券发行数量和规模的增加，已有至少5支规模高达213亿元的地方政府债券不被机构“待见”，利率靠近投标区间上限。其中7日招标发行的辽宁5.5亿元的10年期专项债，虽紧贴招标利率上限却仍然“流产”。地方债市场化“曙光”渐现。不过，有业内专家认为，虽然地方债发行市场化是必然趋势，但若没有整个利率市场化的大环境，短期内地方债市场化的突破尚难言乐观。

遇冷 多支地方债利率靠近投标上限

截至8月10日，今年我国地方政府共计发行376单包括新增一般债券、新增专项债券和置换债券在内的地方政府债券，规模总计达到15813.96亿元。

8月7日，2015年辽宁省政府专项债券(二期)发行结果的公告显示，10年期专项债，计划发行5.5亿元人民币，实际投标量4亿元，这意味着地方债2011年7月以来首现发行流标，中标利率落于上限3.99%(投标区间3.47%-3.99%)。

对于此次辽宁10年期专项债的流标，有机构人士认为，只能把其当做募集资金没有达到目标，这一单发行流标实属特例。然而中标利率落于上限或者接近上限的地方债则绝非个例。

根据民生证券固定收益研究负责人李奇霖统计，截至8月10日下午，共有24支地方政府债券利率高于投标下限。其中18支地方债利率高出下限0.02个百分点，1支地方债利率高出下限0.2个百分点，4支地方债利率高出下限0.3个百分点，1支地方债利率高出下限0.56个百分点。上述4支高出利率下限0.3个百分点和1支高出利率下限0.56个百分点的地方债利率均靠近投标利率区间的上限。

需要注意的是，这几支地方债发行人均为辽宁省人民政府。其他18支高出利率下限0.02个百分点的包括重庆、黑龙江、四川、宁夏、湖北、广西、江苏等省市。李奇霖认为略微上浮是在技术范围之内。

此外值得关注的是，8月10日陕西省定向发行约202亿元一般和专项债券，利率较下限上浮约15%。对此李奇霖表示，由于定向发行只存在政府和贷款银行的协商，不存在公开发行时多个银行竞价的相互影响，被置换银行的话语权相对较高。“此前吉林定向发行也是在下限基础上上浮15%。”他表示。

根据目前财政部已经公布的发债计划，今年将共计发行新增地方政府一般债券5000亿元，新增地方政府专项债券1000亿元，置换债券两批共2万亿元，总计发债规模应达到2.6万亿元。则未来不到5个月时间内，我国还需发行近1.02万亿元地方政府债券。业内人士预计，随着地方债发行规模不断增加，市场趋于饱和，利率或逐渐有所上浮。