两融已现爆仓 融资客恐慌出逃降杠杆效应显现

华泰证券宏观研究组明确指出，此次超预期宽松有助救市。当前处于从疯牛向慢牛的调整。这种调整主要是由杠杆资金的收紧所致。但中期慢牛的基础没有改变：一是通缩持续，货币政策稳中偏松，市场总体流动性充足；二是在各项改革不断推进的过程中，风险偏好仍然会随着新主题的不断推出而持续高企；三是由利率市场化导致的存款迁移的进程仍在继续。

“牛市调整而非重回熊市，市场将趋于理性。”国泰君安证券宏观研究组表示，货币政策方向未变，流动性不会趋势性收紧；监管层鼓励发展直接融资和多层次资本市场的方向未变，对配资的控制是为了控制风险和规范发展，而不是为了打压；市场化改革的方向不变，部分改革领域出现争论，改革从方案准备期进入落地攻坚期和深水区，市场将检验改革诚意。

“既不要因连续下跌而认为牛市结束，也不要认为市场会以暴涨的形式迅速结束牛市的第二阶段。由于牛市基调并未发生根本改变，所以短期的快速、大幅调整可能已经接近尾声，震荡将是未来主基调。”民生证券表示，从融资余额变化趋势看，牛市降杠杆过程可能仍将持续，在增量资金供血不足、股票供给速度延续的情况下，短期内市场深蹲后持续起跳动力尚不足。

申万宏源证券同时指出，从目前来看，由于投资者信心受到严重打击，尤其是大量杠杆交易者和刚入市的新股民，面对惊涛骇浪式的调整，承受极大的心理压力和情绪影响，在操作上也容易随波逐流，从而加剧行情的非理性波动。　□本报记者王姣