两融已现爆仓 融资客恐慌出逃降杠杆效应显现

到目前为止，6月下旬的暴跌，已将5月以来的涨势回吐殆尽。眼下市场最关心的一个问题是，去杠杆进程到底如何？市场普遍认为，经过此次冲击后，场外配置4倍以上的杠杆基本已经出清，上周的调整已威胁到1:3左右的杠杆资金，而杠杆更低的两融资金并未明显下降。

“安全垫不够厚的高杠杆大量爆仓，身边营业部的1:3和1:2.5的伞形信托激进仓没钱补保证金的基本爆完。”有业内人士称。

按交银国际董事总经理兼首席策略师洪灏的测算，沪综指从5178点的高点跌到6月23日的盘中最低点4264点，累计跌幅约为17.65%。场外配资，3倍杠杆的强平线一般是在82.5%，距离净值1，正好是17.5%。

一般而言，3倍杠杆是一个分界线，3倍以上(含)是场外配资市场，3倍以下是券商和银行的配资市场。考虑到沪综指近两周的累计跌幅约19%，这也意味着，3倍以下的杠杆资金的确开始面临爆仓风险。

此番大跌之后，无论是场外还是场内资金均采取了降杠杆措施。据中金公司的最新调查，南方地区某稳健型配资公司，目前配资存量余额1200亿元，多数产品杠杆率1:2-1:2.5，单一证券集中度30%，预警线/平仓线为0.95/0.9。若触及预警线/平仓线尚不追加保证金，则T+1日强制减至半仓一下平。也有部分配资公司实行更严苛的预警线和T+0日内强制平仓。

中金对各家券商最新的抽样调查同时显示，样本中大型券商信用账户维持担保比例在145%以上(到达130%会强制要求追加保证金，如果不追加保证金，T+1或T+2强制平仓)。

“整体来看，近日行情波动，部分配资投资者这两周内已经补过一次仓。今日(6月26日)行情已导致部分配资公司的配资账户出现触及预警线/平仓线的情况。”中金公司表示，对券商两融业务来说，两个大盘连续跌停才会导致客户不作为前提下券商大规模强平的可能性。6月26日单日的跌幅尚未造成系统性强制平仓和对券商资产负债表的实质性伤害。

而在26日的发布会上，证监会新闻发言人张晓军表示，为了实现市场逆周期调节，维护稳定运行，证监会将继续依法履行监管职能，抑制违反账户实名制的场外配资活动，同时坚决打击市场违法违规。

慢牛仍值得期待

近期的破位杀跌令投资者的热情迅速冷却，凌厉的“杠杆杀”之后，牛市会否夭折？成为许多人心中惴惴不安的疑惑。

“如果再跌导致出现大面积的杠杆爆仓的大调整，则牛市就此夭折是大概率的，市场的无情走势会事与愿违的，想要调控疯牛，结果是熊来了。”有投资者悲观地表示。

不过大部分业内人士显然对牛市仍充满乐观。多位券商分析师认为，近期市场乃是牛市正常的调整，伴随着调整的完成，震荡也将减弱，而央行于上周末公布降准降息政策无疑有助于提升市场信心，中长期慢牛仍值得期待。

“目前整体回撤的性质看仍是一次牛市中的正常回撤，目前正在接近尾声。”方正证券认为，此次牛市的核心逻辑是“系统性风险降低”+“流动性宽松”，这两个背景目前都没有改变。