四地完成地方债自发自还试点招标 欲重塑政府信用

约束发债“开正门堵偏门”仍是关键

部分通过非正规渠道举债的债务已然成为风险高发点。专家指出，从长远看，“开正门，堵偏门”将是约束发债行为的有效之举。

财政部部长楼继伟近日接受采访时指出：“尽管目前我国政府性债务风险总体可控，但有的地方也存在一定风险隐患，全面规范地方政府债务管理仍是当前一项重要任务。”

审计署报告显示，个别地市还违约将债务资金用于房地产开发、项目资本金或其他项目建设等。“从出现违约的个例来看，部分地方融资平台及城投公司已然成为风险的高发点，这也是典型的非正规举债渠道。”上海一家商业银行信贷部门负责人说。

中央财经大学财经研究院院长王雍军指出：“城投公司既是实体公司又是政府控制，资本金非常单一，基本是以土地资产做担保，一旦出现土地储备不足或价格下降，其生存就岌岌可危。这一先天缺陷，导致其融资角色不可能长期持续。”

有鉴于此，多地已启动融资平台及城投公司转型改革。据马鞍山城投官网，其已先行一步转制成江东控股，多家地方城投公司也纷纷试水转型改制工作。这意味着伴随财税体制改革的逐步推进，此前扮演过重要角色的政府融资平台即将被剥离融资功能。

“屡屡被打破的刚性兑付表明，中央财政将不再为非系统性风险的地方债务违约埋单，而是要建立健全地方政府的市场化信用体系———为市场提供更为综合、直观的评价，便于投资者比较，让地方作出正确判断。”安国俊说。

中国人民银行研究局首席经济学家马骏表示，我国仍将从市场化方面，采取多项改革硬化地方预算约束。事实上，通过发展市政债市场和一系列配套改革，地方政府的预算约束将逐渐“硬性化”。

健全体系改革进入深水区

毋庸置疑，国内地方政府信用评级体系的建立将是一个系统性工程，未来包括财税制度的改革、地方政府违约机制的建立、地方政府融资方式的透明化等诸多方面都需进一步完善。

“要求地方政府尤其是独立发债的地方政府编制和公布资产负债表，对提高地方财政透明度有重要意义。此外，一些改革的准备也都已经在进行中。”马骏说。

与“兜底”相比，建立市场规则有望成为本轮改革的侧重点。首轮地方债“自发自还”试点还首度引入了市场化的信用评级报告。“这是防控地方债风险的一个重要举措，也预示着地方债将走向更为规范的市场化道路，为市政债的发展打下坚实的基础。”安国俊说。

业内人士普遍认为，评级信息对于投资者决策、合理定价和利率决定都十分重要，将成为投资者分析债券发行人和债券信用的重要参考。

不过，作为首轮地方自主发债的评级机构，上海新世纪相关负责人在接受《经济参考报》记者专访时指出，地方政府的信息披露及其制度建设难以一蹴而就。

例如，就跟踪评级材料获取的及时性问题考量，试点地方自主发债的最长期限为10年，每年都应进行定期跟踪评级。在这场可以预见的“持久战”中，既需要评级公司与地方政府保持密切沟通，也需要地方政府的积极配合，如何保障各种评级数据和信息的及时获得，依然有待摸索实践。

业内专家认为，借鉴国际经验，目前我们应逐步建立以信用评级制度、信息披露制度和债券保险制度为内容的信用风险管理的“三驾马车”基本框架。而在政府层面，为有效防范地方债券系统性风险提供源头性保障已迫在眉睫。

根据财政部安排预计，2014年地方债计划发行规模为4000亿元，其中上海、广东、山东等省市自发自还规模为1092亿元。

“面对城镇化的进程，解决地方政府投资拉动经济的资金缺口、实现地方财政转型均至关重要。”中国社科院财经战略研究院院长高培勇认为，地方债自主发行改革中，可以利用破题机会，规范财政管理体制，围绕举债形成倒逼机制，理顺政府间关系。