阿里、京东赴美IPO抢滩战：谁的故事更动人

本月7日，阿里巴巴宣布在纽交所提交首次公开发行（IPO）招股书后不久，本周末，即传来京东商城递交更新后招股书的消息。此番新版招股书，确定京东IPO定价区间为16美元～18美元，最高融资规模从15亿美元上升至19.39亿美元，将于5月22日在纳斯达克挂牌上市。

伴随着中概股赴美上市的新一轮浪潮，阿里、京东两大电商巨头争先恐后的赴美IPO抢滩战更是赚足了各方眼球。阿里、京东的招股说明书中究竟透露了哪些信息，二者是否具备可持续的盈利能力？马云和刘强东各自通过什么途径强化对企业的控制权？上市时点、地点的选择上又有哪些玄机？

赚钱才是硬道理

从京东最新公布的招股书来看，在线零售是其最主要的营收途径。据财报统计，京东2013年总营收为693.4亿元人民币，同比增长67.6%（2012年此数据为96.2%），其中在线零售贡献670.18亿元人民币，占比96.65%。剩余超过3%的贡献率由近年逐渐开始发展的开放平台、金融服务业务等提供。2013年，此类业务营收增长122%。不难看出，京东对在线直销的营收模式绝对依赖。随着近年来电商竞争的白热化，以及京东本身体量的不断扩大，在线零售增速逐渐放缓，虽说其他业务营收成倍增长，但从体量来看短期内仍然难成气候。

相比营收的大幅增长，京东最为人诟病的恐怕是其持续亏损。2011年、2012年京东全年净亏损分别约为13亿人民币、17亿人民币，虽说该数字在2013年被压缩至5000万元，但外界多质疑这是通过极力压缩运营成本及费用换来，而这种不可持续的压缩被猜测直指上市而来。

相比之下，阿里的盈利能力则令人咂舌。据招股书，阿里巴巴在2013年前九个月营收404.73亿元人民币，净利润达177.42亿元，净利润率高达43.8%。值得一提的是，阿里去年前九个月营收中的82.7%，由淘宝网、天猫商城、聚划算三大网站构成，其余业务诸如在线批发、云计算服务等，对于营收贡献率占比仍较小。

二者对比，阿里的盈利能力似乎更让人侧目，但这也与双方所确定的战略思路有关。阿里巴巴以塑造平台为生，在建立自己的物流系统、控制商家及商品质量等方面消耗成本较小。相反，京东自2007年就致力于发展的全国性物流业务，不仅是其精心打造的核心竞争力，也是多年来持续不变的“化钱炉”。

谁有绝对控制权

此前，京东1月30日公布的招股书显示，创始人刘强东个人目前持有公司18.8%的股份，且通过控股的两家公司直接持有B类股（1股B类股拥有20票投票权），是公司第一大股东。此次IPO后，刘强东的投票权将高达83.7%，享有对京东的绝对控制权。

值得注意的是，3月10日，腾讯宣布与京东战略合作后，已认购京东上市前在外流通的15%普通股，而在京东IPO后，腾讯旗下的黄河投资将继续购入总股本的5%，届时将成为京东的第二股东。对于双方的这次交易，有人推测京东是不得已而为之。在互联网企业混战的局面下，京东的急迫“站队”有为IPO增加筹码之嫌，毕竟腾讯的“背书”影响力不容小觑。对于微信到底能给京东导入多大的流量，没人能说得清楚，但并入拍拍网、QQ网购、易迅三个“包袱”后的磨合和调整，却是摆在京东眼前的难题。

另一方面，据阿里巴巴招股书透露，其个人持股中，马云占股8.9%，蔡崇信占股3.6%，其余阿里高管个人持股均未超过1%。机构持股中，软银持股34.4%，雅虎持股22.6%。从数字上看，软银为阿里巴巴的第一大股东，但在阿里IPO之后，其投票权将受到限制，决策权仍旧掌握在主要创始人手中。

谈到主要创始人掌握投票权，就不得不提阿里在招股书中大书特书的合伙人制度。故事从1999年马云的公寓讲起，大体是指保护合伙人精神，可以确保集团使命、愿景和价值的持续性。但正是这种合伙人制度遭到了美国投资人的微词，他们质疑这种结构给予极少数人太多的控制权，而忽略了其他股东眼中的信息透明程度。这种质疑会给阿里的估值带来多少影响未可知，但相比估值，笔者坚信马云更看重的是对阿里的实际控制权。

不能说的秘密有哪些

一般来说，不能说的秘密分为两种。其一是不想让你知道，譬如阿里招股书里几乎不怎么出现的支付宝、移动电商。其二是不能让你知道，譬如说阿里一直讳莫如深的物流平台，譬如京东三言两语带过的移动端。

京东不提移动端的苦衷想必人人皆知，毫无增长的业绩确实称不上聊胜于无。在阿里巴巴的手机淘宝如火如荼发展、腾讯的微信业务寻求创收的新背景下，京东仍然在PC端打转转确实让人一阵唏嘘。目前看来，京东似乎放弃了很难再博出一席之地的移动端市场，而是取巧的与腾讯“并肩作战”，腾讯是否能如它所愿的在微信里多给些“版面”和“优待”让人拭目以待。

至于阿里，不能说或是不想说的秘密太多。看完招股书，笔者仍然疑惑，必为亮点的支付宝去哪了？

而这里，笔者更想说的是阿里对于菜鸟的提及，相比于京东大篇幅描述“自营物流”，菜鸟网络的动向着实成谜。

一直以来，阿里旗下电商的物流配送被消费者不断诟病，依托于第三方物流的模式使其配送端时常遭到“慢、乱、差”的评价。阿里巴巴成立菜鸟网络之初，确实给人起步虽慢但终是决定迎头赶上的期待。但菜鸟成立一年以来，除了拿地，似乎鲜有动作，勾画的“天地人”三网似乎更谈不上现出雏形。阿里巴巴何时能摆脱物流这块“短板”所造成的“木桶效应”，相信也是不少投资者心中未解的疑问。

给投资者画了哪些“饼”

招股书中许给投资者的未来，无疑是在纸上画饼，饼画的好不好、故事讲得动不动人，或许会对投资者产生不小影响。在此笔者仅列出二者招股书中端上来的“几块饼”，至于能不能打动您，那便是各花入各眼了。

京东的“饼”：

1、为消费者和线下零售商提供O2O解决方案。今年 3 月份，京东宣布将和北上广等15余座城市的上万家便利店进行合作，用户可通过LBS定位在京东平台便利店官网找到距离最近的门店进行购物，京东将利用自建物流体系以及便利店自有的配送能力完成配送。

2、互联网金融。除了提供供应链金融服务和消费类金融服务，京东还在搭建自家的支付平台。

3、拓展以拍拍网为核心的C2C业务。

阿里的“饼”：

1、扩大产品类别和服务；

2、增强移动电商领域领导地位；

3、强化数据和云计算技术；

4、开发跨境电商机遇。