新“国九条”传递出怎样的政策信号？

新华网消息 5月9日，国务院发布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（以下简称新“国九条”）。作为全面深化改革的总纲领，其对发展多层次股票市场、规范发展债券市场、培育私募市场、推进期货市场建设、提高证券期货服务业竞争力、扩大资本市场开放、防范和化解金融风险、营造资本市场良好发展环境等工作进行了全面部署，并明确提出到2020年，基本形成结构合理、功能完善、规范透明、稳健高效、开放包容的多层次资本市场体系。

上一次资本市场“国九条”于2004年颁布，十年后，面对新一份国务院层级的资本市场顶层设计，我们该如何理解其政策信号和战略意义，它对每一位市场参与者的意义又是什么？

顶层设计——资本市场成资源配置主战场

资本市场的使命在于促进实体经济发展。中国的工业化、城镇化任务远未完成，区域发展的回旋余地和市场潜力巨大；改革大势不可逆转，推进改革必将释放出新的制度活力。在这个历史节点上，资本市场必将锐意改革以完成应有的使命。新“国九条”此时落地，用意深远。

为进一步促进资本市场健康发展，新“国九条”明确了今后较长一段时期资本市场发展的指导思想、基本原则、主要任务和具体措施，我们有理由相信，资本市场的健康发展，将有利于构建符合我国实际的多样化投融资平台，拓宽企业和居民投融资渠道，更好地满足日益增长的多元化投融资和风险管理需求。

未来，除积极稳妥推进股票发行注册制改革，加快多层次股权市场建设等基础功能外，资本市场还将在完善现代企业制度和公司治理结构方面发挥更大的作用。业内人士认为，新“国九条”的发布和注册制的推进将有利于市场更好地发挥融资功能和服务实体经济，同时，对于推动混合所有制经济发展、鼓励市场化并购重组、保护投资者权益等内容的强调，也凸显了要更好地发挥市场的投资功能，资本市场预计将成为资源配置主战场。

央行副行长刘士余5月10日在首届清华五道口全球金融论坛上表示，金融市场的发展在当前处于深化制度改革的基础地位，脱离市场的金融规则是不存在的。新“国九条”预示资本市场进入新的发展阶段，但还需在制度上下功夫。

结构整合——对资本市场进行制度重构

新“国九条”对资本市场进行了顶层设计和制度重构，对不同的细分市场都进行了针对性部署。

多层次股权市场建设加快。新“国九条”提出，要积极稳妥推进股票发行注册制改革，建立和完善以信息披露为中心的股票发行制度。市场分析人士认为，以信息披露为中心意味着对于发行人、中介机构等提出了更高的要求，而积极稳妥推进注册制改革显示出改革的进展要与市场的承受力相适应。

债市迎来飞跃契机。新“国九条”强调，积极发展债市、强化债市信用约束、深化债市互联互通、加强债市监管协调。业内专家认为，各类制度的不断规范和完善，是债券市场健康长远发展的重要前提，债券市场有望自此迎来新的飞跃；其中，“互联互通”始终是市场关注的焦点，对于交易所债市的快速扩容更是功不可没。新“国九条”从多个层次和角度细化了债券市场亟需规范和完善之处，对债券市场的长远健康发展至关重要。接下来，一系列具体措施有望陆续出台。

证券期货行业将重塑竞争力。2013年是我国期货市场加速发展的一年，但期货公司依然温饱不均、期货市场容量依然有限，期货公司基础业务的收入来源受挤压是不争的事实。期货行业上至交易所，下至期货公司、投资者都亟待变革。《中国证券报》记者采访业内专家认为，新“国九条”从顶层设计的高度指明了期货业前进的方向。从现在开始，期货市场将处于变轨的关键时期，期货业将进入大变革大发展阶段。

在统筹规划股票、债券、期货市场发展的同时，新“国九条”还单列一条对培育私募市场作出了具体部署，主要包括建立合格投资者标准体系，规范募集行为。对此，证监会新闻发言人邓舸表示，当前，培育私募市场，不仅可以健全多层次资本市场体系，拓展市场服务范围，增强对新兴产业、中小微企业的服务能力，还能够有效拓宽居民投资渠道，激发民间投资活力，提高社会资金使用效率。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，新“国九条”对未来五到六年内整个资本市场进行了结构性整合的战略部署，是对资本市场全方位的战略部署，其提出完善多层次股票市场和规范发展债市，有利于拓宽企业的融资渠道，也能给目前的股市解压，培育私募市场，可以给投资者提供更多的投资渠道。资本市场其他配套市场的完善，将与股市产生协同效应，从而对股市构成中长期的制度性利好。

资金扩容——场外资金将源源不断流入

我国资本市场20多年来取得了巨大发展成就，但总体看，市场规模与发达国家市场比仍有不小差距，市场开放水平滞后于实体经济的开放进程。对此，新“国九条”提出，要壮大专业机构投资者，支持全国社会保障基金积极参与资本市场投资，支持社会保险基金、企业年金、职业年金、商业保险资金、境外长期资金等机构投资者资金逐步扩大资本市场投资范围和规模。

此外，文件还进一步明确了资本市场扩大开放的措施，包括稳步开放境外个人直接投资境内资本市场，有序推进境内个人直接投资境外资本市场。推动境内外交易所市场的连接，研究推进境内外基金互认和证券交易所产品互认。稳步探索B股市场改革等。

市场分析人士认为，开放境外个人直接投资境内市场，意味着A股市场又可以引入活水资金，沪港通显然是这些措施的第一步。B股改革也是首次写入国务院文件，B股也许又带来一次新机会。

5月9日，证监会就《沪港股票市场交易互联互通机制试点若干规定》公开征求意见，新闻发言人邓舸表示，沪港通是贯彻落实党的十八届三中全会精神，推动资本市场双向开放，有序提高跨境资本和金融交易可兑换程度的重要探索，有利于便利两地投资者，拓宽投资渠道与资金来源，加强两地资本市场联系。

财经评论员老艾认为，培育私募市场、扩大资本市场开放、引导证券期货互联网业务有序发展等都是新“国九条”的亮点，其中私募市场未来发展空间巨大，其资金来源是活跃的民间资金，数量庞大。扩大资本市场开放、引导证券期货互联网业务有序发展这两大规划，也是希望源源不断的后备资金能够有序进入A股市场，这必将鼓舞投资者信心。

改革红利——让市场参与者收获更多红利

整体来看，新“国九条”将有助于释放改革红利、鼓励创新发展、激发市场活力、优化外部环境、夯实市场基础、维护市场稳定创造更为有利的整体环境。相信，随着资本市场投资产品的不断丰富，居民将获得更多财产性收入的渠道，因此对于促进保障和改善民生有着重大意义。可以预见，在未来一段时间，随着改革各项细则和具体措施的逐步实现，资本市场将迎来新一轮改革大潮，制度变革的红利将惠及所有市场参与者。

值得注意的是，新“国九条”中还特别提出，要坚决保护投资者特别是中小投资者合法权益。不少业内人士看来，只有强化投资者保护，才能让市场的投资功能得到更好地发挥。英大证券研究所所长李大霄表示，新“国九条”提出要保护中小投资者权益。优化投资者回报机制，健全多元化纠纷解决和投资者损害赔偿救济机制。这点最为重要！”海通证券董秘金晓斌建议，尽快出台投资者保护法，把分散在不同法律、法规中关于投资者保护的内容集中起来专门立法。随着市场上新产品越来越多、专业性越来越强，投资者教育不可或缺。投资者维权意识近年大幅提高，但对维权手段和渠道不了解，应加大对投资者教育的投入。

十年前，资本市场“国九条”为市场发展提供了巨大的政策红利，资本市场发展步入快车道，A股进入牛市周期；十年后，资本市场新“国九条”将继续为经济社会持续健康发展创造动力，给市场参与者、尤其是广大投资者以持续坚守的信念和鼓励。

（李苑 综编新华社、中国证券报、上海证券报、证券时报等相关稿件）