一枝一叶总关情——如何看待近期人民币汇率波动

2月份以来，人民币兑美元汇率一改过去持续升值的态势，出现了一波贬值行情，如此出乎意料的行情着实令一些深信人民币将持续升值的套利者心惊胆战了一番，同时也引发了众多关于央行主导人民币贬值的声音，甚至惊动了远在大洋彼岸的美国财政部高级官员，让美国“领导”都表示要“严重关切”。但实际上，人们只关注到近期人民币对美元双边汇率的贬值，却忽略了另一项更能全面反映人民币汇率走向的指标——有效汇率的走势。根据国际清算银行的计算，年初至2月末，人民币名义有效汇率和实际有效汇率分别升值0.48%和1.57%，这反映出中国对主要贸易伙伴货币的汇率总体上仍然是升值的。这样看来，所谓的人民币汇率大幅贬值只不过是人民币对美元汇率弹性的增强。

此轮人民币对美元汇率的贬值行情恰逢央行扩大人民币汇率浮动幅度之时，这也导致认为央行主导人民币贬值论调的“市场占有率”颇高。但在2月份中国的贸易逆差和外汇占款数据出来后，大家才恍然发现这一轮贬值事出有因。海关总署公布的数据显示，2月份我国贸易逆差达229.8亿美元，而去年同期则是顺差8.8亿美元。其实早在2月份市场对贸易数据和人民币对美元汇率的走势就已经产生了分化，在一些人认为今年2月份中国出口仍将保持强劲的同时，也有部分参与者根据近年来中国进出口数据的季节性规律，敏感地意识到第一季度贸易顺差很可能减少，甚至有些月份会出现逆差，贸易项下带来的资金流入会大幅减少，由此降低了外汇市场上对人民币的需求，引发人民币汇率走贬。另一方面，放眼国际环境，1月份以来，新兴市场国家货币出现较大波动，一些国家货币汇率创下数年来新低。而美国缩减购债规模退出QE的措施又导致国际资金回流美国，进一步加剧了新兴市场货币贬值压力。综合国际、国内多方面因素分析，能够明显看出此次人民币汇率下跌是反映了市场预期以及外汇市场供求变化的正常汇率波动。3月18日央行公布的数据显示，2月份金融机构新增外汇占款仅1282亿元人民币，大大低于1月份的4374亿元，跌至近5个月的新低。招商证券宏观经济研究主管谢亚轩分析认为，如果2月中旬汇率走弱是央行有意压低，就需要有央行大规模的外汇占款，但2月外汇占款比1月明显下降，也印证了2月中旬以来的汇率走弱更多是外汇市场供求造成的。