阿里巴巴缘何不在国内A股上市？

国内创业融资存“门槛”

记者多方调查了解到，内地高科技、高成长性优质公司之所以出现“出走热”，表面看来是因为在外“受宠”，但其背后却是国内创业融资环境的重重门槛。

首先，创业板上市审核标准重“持续盈利”，新兴产业境内融资门槛偏高。我国资本市场实行发审制，“持续盈利能力”是决定发行人能否登陆Ａ股市场的重要标准，也是创业型公司的最大障碍。如对于拟在创业板ＩＰＯ的公司来说，其在报告期内财务指标必须符合成长性要求，“最近两年连续盈利”且“最近两年净利润累计不少于一千万元且持续增长”等。

多位投行人士认为，证监会发审委的审核标准不科学，过分强调成长性。即便是目前股价高达１３０美元的中概股龙头百度，其在刚赴美上市时年营收也不过１４００万美元。

投中集团执行总裁金建华认为，在我国，高成长性的初创型企业多因无法满足财务方面的要求而被Ａ股市场拒之门外；而在海外市场上，只要企业合法合规、信息披露完整，且能够被投资者所认可即能上市，且等待上市的时间不会太久。

如根据Ａ股的上市标准，京东和新浪微博均不符合三年盈利要求。京东虽然在２０１３年前三季度实现首度盈利６０００万元人民币，但２０１２年、２０１１年分别亏损１７．２９亿元人民币、１２．８４亿元人民币；新浪微博甚至还在亏损。

第二，国内结汇、变现渠道不畅，海外ＰＥ“裹挟”企业出走。一家已赴美上市的公司财务总监认为，海外上市企业集中在高科技行业，这不仅仅是资本市场差异造成的。其背后更重要的原因是，企业从创业融资到上市的全程中，海外ＰＥ等投融资中介的介入机制更成熟。

第三，创业融资环境难产，孵化期企业遭遇本土创投资本扶持不足。清科研究中心分析师张琦认为，目前，我国本土私募发展进入“洗牌期”，之前由于疯狂发展，形成“全民ＰＥ”，且无视投资本质，大肆哄抬价格，使一些真正有高成长性的创业型企业没有得到扶持，转而出走海外。

前证监会首席顾问梁定邦认为，内地目前缺乏合格的本土私募及中介机构；在内地投资者投资无门或缺乏经验的同时，海外投资者却大肆套现中国公司，充分享受内地经济发展成果。