专家：房地产信托会或现兑付困难 投资者需甄别风险

中新网3月20日电 (金融频道黄艳艳)近几年，中国信托业发展迅猛，资产规模快速膨胀的背后，风险也在积累和凸显。2014年以来，兑付危机频频爆发。19日下午，对外经济贸易大学金融市场研究中心主任、金融学院教授张海云在做客中新网访谈直播间时表示，兑付出现问题可能出现本金损失情况，房地产信托会可能出现兑付困难，但投资者不必太悲观。唯有打破刚性兑付，才能推动信托业的能力提升。投资者投资信托需甄别风险，投资分析要注重行业背景与具体产品结合。

房地产信托会或出现兑付困难 但不必太悲观

进入2014年以来，信托业兑付危机频频爆发。中诚信托30亿元信托产品兑付危机余波未了，吉林信托近10亿元信托产品再现逾期未兑付，华润信托稳益系列集合信托产品也出现本金大幅亏损的状况。

张海云表示，从中诚信托这个产品也看到了一些问题。首先，项目的实际控制人，它要还款，它的还款能力、现金流会不会出现了困难；第二，如果现金流出现了困难，其他的增信措施会不会有效，其他增信措施在中诚信托产品里头，包括分层的结构还有抵押物，抵押物的价值是不是剧烈缩水了，“房地产在现在这一个时间点上，有些地区，有些地域房地产出现了一些泡沫的破裂，房地产价格也出现了或者是停滞或者是下降。”

他认为，从全国的角度来看，房地产价格在现在这个时点上还没有出现巨大的崩盘的现象，但同时，因为公众意识到房地产的风险，无论是银行业，还是其他资金来源，都收紧了对房地产资金的供应。“这样房地产信托会有一些出现兑付的困难，因为现金供应缩减了，而且房地产又是个高杠杆的行业。事实上最近有一些房地产信托已经出现了兑付困难，这和现金流相关。”

张海云继续分析，既然现金流造成兑付的困难，下一步就是考虑之后的项目是不是严重缩水，一般来讲这种以项目作为投资标的的信托，其在设计的时候，会对项目进行价值的评估。供应资金的金额应该是比项目本身的价值要少很多，如此保证投资者可以受到足够的保护。“也就是说，只要是作为增信这些抵押的项目，它不至于特别大幅的缩水，比如腰斩之类的。 ”

“从价值的角度看，如果一旦出现兑付困难，要经过一段时间来消化这件事情，需要找到一个接手的机构来买下这些项目，这样才可以把钱再给投资者，也就意味着兑付本身应该会出现不少问题。”至于投资者最终能够拿到多少本金，他认为可能不一定是太悲观。但如果一旦真正出现了崩盘，可能就比较悲观；但目前这个时点上，从全国范围角度看，房地产价格还没有出现崩盘的迹象，房地产信托兑现风险不用看得太悲观。

信托兑付或现本金损失情况 投资者需甄别风险

张海云还表示，中诚信托事件出现了不仅是兑付风险，而且出现了兑付问题。下一步行业里是否会出现本金本身损失事件，还不好说。投资者要学会甄别风险，仔细盘算自己是不是适合去投资这一类的产品。

张海云表示，中诚信托事件是信托出现兑付风险和兑付问题的第一例。最后解决的方式是投资者还是得到了本金，损失了一些利息收入。下一步行业里到底会不会出现本金本身损失的事件，还不好说。

至于是否会引发整个行业巨大的震动？他认为，“我想这个可能也和，兑付如果是说本金100%或者99%或者98%有多大变化，从量上来讲不是特别大的量，可能不一定引起多么大恐慌，因为实际上大家现在也逐渐在调整心态，既然已经损失了，损失了部分利息了，那下一步有可能要损失部分的本金。”

他认为，法律安排上，实际上信托产品的兑付是依赖于相关的资产，而不是依赖于信托公司或者相关销售的银行来去兜底。投资者要学会如何去甄别一些风险，仔细来盘算自己是不是适合去投资这一类的产品。

信托投资分析要注重行业背景与具体产品结合

张海云表示，行业确实是一个比较重要的风险评估环节。比如，矿产这两年来，或者煤炭的价格一直处于跌的状态，房地产在涨到现在这么一个高位之后也是面临着很多的风险。投资者在投资任何一个具体项目的时候，无法不要去忽视大的背景。“信托投资要考虑这个行业是在向上走的行业，还是向下走的行业，这非常重要。 ”

他认为，至于更细节的一些，可能对于本身的一些项目，还有产品的结构，比如抵制押率到底是多少，当评估这些抵押物或者质押物价值的时候，有时候有很多难度，“比如矿，它的价值到底是多少？当然了也依赖于比如有没有证或者什么，另外依赖于矿含量是多少，规模潜在可以挖出多少矿，同时也依赖于整个矿产它的价格，它的走势是什么。”实际上，在这个意义上，投资者选择行业前必须自己应该先做一个判断，是看好这个行业还是看跌这个行业，自己首先要去做这个判断。

唯有打破刚性兑付才能推动信托业能力提升

中诚信托春节前的兑付风波以支付本金不支付收益收场，虽然仍有投资者在追索收益，但年后中诚信托就又变成一条好汉，新产品红玺台贷款项目信托计划宣告成立。对于这种现象，张海云认为，这是金融机构的产品出了问题，这时候需要看他产品出哪些了问题、需要不需要负法律责任、合同是怎么写的……

张海云说，虽然合同本身并没有承诺信托公司来为信托兜底，信托也没有法律的义务来做赔偿，可是这个产品使投资者蒙受了一些损失，即便没有蒙受本金的损失，也是损失。按理说应该对推出相应产品一些金融机构带来了一些信誉上的损害。可是目前在市场上，新推出的产品仍然是有需求的，信托公司仍然可以卖出产品，信誉也确实因此受到了损害。

张海云表示，信托公司过去这几年的膨胀非常迅速，投资者“看哪个收益率高就买哪个，争破头皮去抢收益率高的产品”。在此过程中，很多业务的技术含量相对来说不是那么高，更多的是把一些产品进行了包装。

张海云说，在这快速成长过程中，实际上许多环节它都没有足够严密，同时这个市场本身对产品的需求又是非常大巨大，风险逐渐暴露出来后，唯有打破刚性兑付，投资者才会具体来看怎么挑选这些产品。这样也会使信托机构在推出产品的时候，也需要考虑投资者的需要，这样就又推动了信托业本身能力的提升。(中新网金融频道)