陆挺谈金融改革：汇率要动 刚性要解 利率要稳

近期人民币兑美元汇率的贬值，客观上造成人民币对美元汇率的双向浮动，一定程度上打破了单边升值预期，对市场的承受能力进行了测试，释放了汇改的积极信号，可以看成是为启动下一步更重要的汇改做准备。

汇改的核心不仅仅是扩大人民币对美元的波幅，更重要的是放弃盯准美元的守旧思路，改为盯准一篮子货币，并适当制定较为宽裕的相对一篮子货币的波动空间。

打破刚性兑付对中国非银行金融业务的发展意义重大。金融的本质是对风险进行合理定价从而有效配置资源，而风险的价格就体现在利率之中。一个正常的经济体必然有盈利有亏损，有成功有失败，必然有破产和违约。一个成熟现代的金融市场也必然包括银行和非银行机构，中国目前信用债券的存量已经达到８．５万亿，集合信托也达到２．７万亿，在中国融资体系中已经举足轻重。就像银行应该允许出现一定的坏账率，非银行信贷也要允许出现违约现象。、

最后的一环，或许是最难的一环是利率市场化。过去三年中国银行理财产品高速发展，目前存量已经超过十万亿；货币市场基金自去年中期和互联网结合后极速增长，目前存量已经超过一万亿；同时信托和信用债券等非银行信贷快速发展。如此高速发展的利率市场化和信贷市场化远远超出了监管者的预期。由于银行表外信贷的快速发展等问题，部分银行滥用银行间市场，使得央行对银行间流动性需求无法有效检测和控制，最后导致曾出现所谓“钱荒”。

央行同时应该参照他国经验，积极研究改进利率市场化背景下的货币政策框架，对现有货币政策工具和统计指标进行系统的梳理，寻找新的基准。同时其他监管机构应该尽快推出更为完善的审慎监管措施，防止一些金融机构以系统安全为代价追求套利。