陆挺谈金融改革：汇率要动 刚性要解 利率要稳

新华网北京３月１１日电题：汇率要动　刚性要解　利率要稳

美银美林大中华区首席经济学家　陆挺

十八届三中全会明确指出，要让市场在资源配置中起决定性的作用。金融市场是配置一国资源的中枢。金融改革也是我国深化经济体制的重要一环。金融市场中最重要的价格是汇率和利率，金融改革的核心是汇率和利率的改革。

回顾２０１３年，中国金融体系出现三个主要情况：一，利率改革正在通过银行理财产品和互联网货币市场基金自下而上地进行，利率水平攀升。二，公司债和信托贷款等非银行融资存在隐形刚性兑付现象，客观上抬高了银行间市场利率和国债利率等无风险利率。三，因为自下而上的利率市场化以及如信托等影子银行的快速发展，原有以控制银行存贷款基准利率和银行贷款额度为主的货币政策失效，银行间市场利率尚未成为新的基准利率，波动较大。

解决上述问题是当前金改的关键，需要通盘的考虑和谨慎的规划。这些问题并不特殊，很多国家在经济发展和金融市场化的过程中都遇到过，积累了很多有益的经验和教训。在结合本国实情的基础上来借鉴他国的金融深化历程，我认为可以考虑以下几点：一是汇改优先，谨慎推进资本账户开放；二是在确保防范系统金融风险的前提下，有序解决刚性兑付问题，让债市和信托业回归理性；三是在加强银行审慎监管的基础上，央行应该维持银行间短期市场利率Ｓｈｉｂｏｒ的基本稳定，逐步引导Ｓｈｉｂｏｒ成为新的政策利率。通俗地讲，就是汇率要动，刚性要解，短期利率要稳。

汇改优先，因为改革汇率制度可以相对独立地进行，汇改的核心是切实提高市场在人民币汇率形成中的作用，应该迈开坚实的步子向这个方向努力。政府工作报告提到“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。在我看来，市场经济中合理均衡的价格水平是变动的而非一成不变的，人民币汇率也不例外，所以我理解的“基本稳定”就是由市场中基本的供给和需求因素决定的动态稳定。