人民币不会出现大幅贬值 资本流出压力不大

资本流出压力不大 双向波动将成常态

人民币不会出现大幅贬值(市场观察)

本报记者 罗 兰

进入2014年以来，很多新兴经济体国家遭遇货币贬值、股市下跌的重挫。有人担心，人民币是否也会步其后尘进入贬值通道。对此，专家认为，中国经济稳定，贸易和国际收支保有大量顺差，外汇储备充足，因此不会像其他新兴市场国家一样，出现大规模资金外逃和货币大幅贬值的情况。相反，因经常账户的顺差能弥补资本账户的逆差，未来人民币仍面临升值压力，只是升幅收窄，有升有跌双向波动将成为新常态。

资金外逃新兴市场

去年底，美联储正式启动量化宽松政策(QE)退出计划，大批国际资金开始撤离新兴市场，这些严重依赖资本流入发展经济的国家，其货币大跌，并影响到欧美股市也大跌。

在1月下旬间，土耳其里拉汇率跌至创纪录低位；阿根廷比索兑美元汇率单日跌幅创12年来新高；俄罗斯卢布、南非兰特汇率也下跌。1月24日，欧美股市均大幅下跌，标普500指数下跌2%，道琼斯工业指数跌1.96%，尤其与新兴市场关系近的公司的股价遭受重挫。

仿佛开闸的洪水，资金从新兴经济体外逃的趋势愈演愈烈。据监测资金流向的机构EPFR(新兴市场基金研究公司)2月7日公布的数据，年初至今，新兴市场股票基金资金流出规模已经超过了去年全年。EPFR数据还显示，今年以来部分发达市场成了资金的新宠。全球发达市场股基总净吸金额已突破200亿美元大关，而去年同期该金额仅为20亿美元。

对投资者来说，逃离新兴市场有两方面原因，一是美联储退出QE政策继续推进，二是新兴市场经济增长不稳定，其货币是最脆弱的一环。国际货币基金组织(IMF)最近发出警告，随着量化宽松的退出，投资组合的转移和资本外流还是会在一些新兴经济体发生，加上国内制度缺陷，资本外流和汇率波动都会更加剧烈。

人民币没有贬值理由

在新兴市场货币一片“贬”声中，人民币却傲然挺立。彭博汇编的资料显示，2014年以来，全球最主要的24个新兴市场货币中，仅人民币对美元升值，其余全线贬值。

人民币之所以独树一帜，是因为中国与其他新兴市场国家经济情况不同。专家分析，中国贸易和国际收支依然保有大量顺差，而其他新兴市场国家则是赤字，人民币汇率没有贬值的理由。同时，中国经济也较为独立。商业咨询巨头FTI的一份调查报告显示，面对美联储货币政策调整，中国和俄罗斯等经济较为独立的国家所受冲击不大。

“虽然中国经济增速有所下降，但仍高于其他国家。资本在中国能挣到钱，所以流出的压力不大，即使有流出，但中国经常账户的顺差能弥补资本账户的逆差，未来人民币仍将面临升值的压力。”暨南大学国际商学院副院长孙华妤对本报记者说。

事实上，“美国从谈QE退出和正式宣布QE退出，对中国跨境资金流动都没有造成根本的影响。” 国家外汇管理局国际收支司司长管涛指出。

各方面因素都显示，中国有足够能力承受QE退出产生的资金流出的冲击，人民币不会大幅贬值，将保持一定稳定。管涛称：“改革红利会逐步地释放，而且中国经济总体上还是保持了平稳较快的增长，经济基本面、财政金融状况和外汇账户或者经常项目的收支情况都是比较稳健的，何况还有比较充裕的外汇储备。”

汇率今年破6概率大

今年人民币汇率发展趋势如何？市场普遍认为，升值势头不变，但升幅收窄，升值步伐较去年放缓，双向波动特征将更加明显。

中信证券首席经济学家诸建芳预计，2014年全年人民币升值的幅度大概在1%-2%之间。此外，随着汇率市场化的进一步推进，人民币兑美元汇率的波动区间将有望进一步扩大。

管涛指出，2014年贸易和投资仍然会保持比较大的顺差，如果跨境资本流动是双向波动的，那就意味着人民币汇率将来有升有跌的波动将会成为一种新常态。

“美联储退出量化宽松货币政策如果超预期提前或力度加大，就会导致汇率波动，某些时段人民币可能贬值。”交行金融研究中心高级研究员鄂永健分析，但在经济总体保持平稳增长的情况下，中国仍是对国际资本有较大吸引力的经济体。因此，未来人民币对美元汇率将继续小幅升值，且波动有所加大。预计2014 年内人民币兑美元汇率“破6”将是大概率事件。