肖钢：资本市场改革要坚持“三化”取向

　　中国证监会主席 肖钢

资本市场改革要坚持市场化、法治化、国际化的取向。股票发行注册制改革是还权于市场、还权于投资者的一个根本举措。注册制不是登记生效制，股票发行不是不要审了，更不是垃圾股可以随便发了，而是审核方式要改革

资本市场改革要坚持市场化、法治化、国际化的取向。20多年来，中国资本市场发展取得了很大的成就，但是，在市场化方面做得还不够，资本市场还是行政主导型的，不仅市场运行机制还没有市场化，更为重要的是，资本市场的外部环境也没有市场化。所以推进资本市场的市场化，任务仍然非常繁重和艰巨。

我们现在各种形式的审批和备案的事项比较多，而且还有其他一些不叫审批、备案但类似审批的事项，比如说有些事情要登记，有些事情还要验收。这些都不利于激发市场的活力，也不能促进市场主体公平、有效率的竞争。

资本市场的价格形成机制还不完善，甚至可以说，市场价格还是扭曲的，还不是完全由市场来决定的。比如，新股“三高”现象仍然比较突出，就是高发行价、高市盈率、高超募资金，投资者在二级市场炒新、炒小、炒差仍然比较普遍。这些扭曲的现象，造成了资源的浪费和错配。

这些问题都要进一步通过市场化改革来逐步加以解决。大家比较关心股票发行注册制改革，这是发行体制的一次重大改革，是还权于市场、还权于投资者的重大改革，也是资本市场“牵一发而动全身”的改革。这次改革的意义就是尊重市场的规律。虽然各个国家和地区实行注册制改革做法都不完全一样，但有一个基本的特点，就是股票发行审核一定要以信息披露为中心，证监会要以投资者需求为导向，对发行人信息披露的准确性、全面性进行审核，并不对这个公司的投资价值和持续盈利能力做出判断，而交由市场、由投资者自主判断，真正还权于市场，还权于投资者。大家千万不要误解，注册制就是登记生效制，不是这样的。股票发行不是不要审了，更不是垃圾股可以随便发了，而是审核方式要改革。

比如，美国是实行注册制的典型国家，它的证监会股票发行部门有近500人，里面大多是会计师、律师，还有一些行业的专家。跟他们相比，我们的力量就弱得多了，人员的数量和素质都不适应。可见，不能将注册制理解为不管了，就是登记备案，自动生效。实行注册制也需要一系列的配套改革和条件。

再比如，要增强券商、会计师事务所、律师事务所的责任和能力，让他们真正归位尽责。还有司法制度的改革，特别是民事赔偿制度改革也是非常重要的。如果不能构建资本市场保护中小投资者的一套法律政策体系，中小投资者将维权难，举证也难。总之，股票发行注册制改革是一项重大改革，是还权于市场、还权于投资者的一个根本举措。但是，需要一个循序渐进的过程，还需要其他方面的配套改革。

推进市场化的改革也必须以法治化作为保障。资本市场说到底是一个法治市场，没有法律、法规的规范，市场化是无法进行的。市场化也必然要求国际化，只有资本市场实行双向开放，通过“引进来、走出去”，才能够进一步促进市场化。当然，推进资本市场的双向开放，推进资本市场的国际化，并没有打算现在就开国际板，现在开国际板的条件还不成熟。

同时，推进市场化改革，迫切要求加强证监会自身的改革和自身的建设。讲到证监会在资本市场的作用，我想引用一下“五指理论”：大拇指是投资者，老大。紧靠着大拇指的食指是券商，当然也可以理解为券商加上会计师事务所、律师事务所。中指是媒体，媒体报道资本市场的事情一定要客观、中立。上市公司是无名指，证监会是小指头，最小。

虽然证监会最小，但要借用法律的力量行使职责。我们要进一步简政放权，转变职能，切实维护市场的公开、公平、公正，维护投资者特别是中小投资者的合法权益，促进资本市场长期、稳定、健康发展。

(本报记者 许志峰整理)