金融调控重在防风险调结构促改革

上半年货币政策坚守稳健，常规操作以公开市场操作为主，基准利率与法定存款准备金率未做调整。除常规操作外，上半年管理层还进一步规范银行理财，稽查银行间债市，加强外汇资金流入管理，全面放开金融机构贷款利率管制。

7月1日，国务院办公厅发布《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》，对金融政策支持“调结构”进行了全方位部署。总体来看，今年以来的金融调控主要围绕“防风险”、“调结构”、“促改革”发力。

上半年货币政策坚守稳健，常规操作以公开市场操作为主，基准利率与法定存款准备金率未做调整。从操作目标看，6月末，基础货币余额同比增长13.0%，比上年末加快0.7个百分点。从中间目标看，由于商业银行资产扩张意愿较强，货币乘数由去年12月份的3.86上升到今年6月份的4.09，M2增速偏快。就执行效果而言，货币政策中性略松。

除常规操作外，上半年管理层还进一步规范银行理财，稽查银行间债市，加强外汇资金流入管理，全面放开金融机构贷款利率管制。7月1日，国务院办公厅发布《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》，对金融政策支持“调结构”进行了全方位部署。总体来看，今年以来的金融调控主要围绕“防风险”、“调结构”、“促改革”发力。

银行“钱荒”改变金融运行格局

6月份以来，受多重因素影响，银行间市场遽然紧张，货币市场利率飙升。面对银行间短期资金面紧张，央行采取拒绝放水的强硬态度，借以给商业银行警示与教训，迫使其强化流动性管理，倒逼银行控制资产规模过快扩张。此次“钱荒”对金融运行格局有着深刻的影响。

1.货币供应量增速放缓，但仍高于全年增长目标

今年前5个月M2增速在持续高于13%调控目标的水平上高位攀升。但6、7月份，受银行“钱荒”与央行拒绝“放水”影响，银行适度控制信贷投放节奏并收缩同业运用，货币供应量增速有所放缓。7月末，M2余额同比增长14.5%，比1月末回落1.4个百分点，比去年同期高0.6个百分点，超出13%的全年增长目标1.5个百分点；M1余额同比增长9.7%，比1月末回落5.6个百分点，比去年同期高5.1个百分点。

2.社会融资规模减小，表外融资活跃度明显下降

前5个月社会融资规模大幅放量，表外融资（委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票）增长尤为迅猛。前5个月社会融资规模累计 9.11万亿元，同比多3.12万亿元，各月当月社会融资规模均多于去年同期。其中，人民币贷款4.22万亿元，同比多2811亿元；外币贷款5658亿元，同比多3932亿元；表外融资2.81万亿元，同比多1.87万亿元；企业债券净融资1.18万亿元，同比多5536亿元，非金融企业境内股票融资1122亿元，同比少127亿元。

受银行“钱荒”与央行拒绝“放水”影响，银行对表外理财和票据业务加以控制，致使表外融资大幅收缩。银行间资金紧张使债券发行遇到困难，债券融资规模大幅减少。6、7月份，社会融资规模明显收缩。6-7月份社会融资规模1.85万亿元，同比少9860亿元。其中，人民币贷款1.56万亿元，同比多1004亿元；外汇贷款1290亿元，同比多180亿元；表外融资1750亿元，同比少5020亿元；企业债券净融资871亿元，同比少3597亿元；非金融企业股票融资254亿元，同比少308亿元。（见图1）

3. 人民币存款仍存在“冲时点”，企业定期存款增长显著

近年来，受绩效考核和存贷比监管影响，银行存款波动存在明显的季末“冲时点”现象，即存款规模“季末冲高，下季初回落”。2012年人民币存款季末月份平均增加2.3万亿元，而季初月份平均减少5115亿元。利用发行理财产品“吸”金和理财产品到期大量“吐”金是银行“冲时点”的主要手段。这就造成大量一般存款季初“出表”或转化为“同业存款”（同业存款不计入人民币存款），季末再集中“入表”或由“同业存款”转化为一般存款。

今年以来，银行“冲时点”现象依然存在：3月份人民币存款增加4.22万亿元，4月份减少1001亿元；6月份人民币存款增加1.6万亿元，7月份减少2573亿元。不过银行“钱荒”和央行拒绝“放水”对“同业存款”造成一定冲击并相应减少其向一般存款的转化，致使二季度末人民币存款冲高力度明显减弱。6月份人民币存款同比少增1.26万亿元，新增规模较去年同期大幅缩水。

从人民币存款部门分布看，住户存款增长平稳，非金融企业存款增长较多。前7个月，住户存款增加3.7 万亿元，同比多增605 亿元；非金融企业人民币存款增加1.7万亿元，同比多增1万亿元。非金融企业存款“定期化”程度上升， 6月末定期存款占比61.3%，比去年同期提高3.2个百分点。这在一定程度上反映出企业对经济前景的担忧，倾向于多储备资金。（见图2）

4.人民币贷款增长平稳，个人住房按揭贷款增长明显

7月末，人民币贷款同比增长14.3%，比上年末低0.3个百分点，比上年同期低1.7个百分点。前7个月，人民币贷款累计增加5.78万亿元，同比多增3839亿元。今年以来，新增贷款呈“中长期化”。前7个月，居民户贷款增加2.38万亿元，同比多增1.06万亿元，其中，中长期贷款（主要是购房按揭）增加1.43万亿元，同比多增7837亿元；非金融企业和其他部门贷款增加3.39万亿元，同比少增6738亿元，其中，中长期贷款增加1.6万亿元，同比多增4611亿元，短期贷款与票据融资增加1.64万亿元，同比少增1.14万亿元。

房地产市场回暖推动个人按揭贷款增长。6月末人民币个人购房贷款余额同比增长21.1%，比上年末提高7.6个百分点；上半年增加9628 亿元，同比多增6173 亿元，增加部分占全部贷款的19%，占比较去年全年高7.3个百分点。