英媒：美联储“退出”或引爆新兴市场危机

【英国《金融时报》网站9月1日文章】题：新兴市场危机正在威胁全球复苏(作者巴诺尔特金融集团董事长、墨西哥银行前行长吉列尔莫·奥尔蒂斯)

自2010年以来，发达经济体实施的非常规货币政策已助推每年1万亿美元的资本流入新兴经济体，堪称史无前例。这引发了不具有可持续性的信贷增长，提高了资产价格，并使得一些资本接收国更容易受到外部环境的影响。

当美联储释放出即将结束量化宽松政策的信号时，新兴经济体成为了金融忧虑的焦点。这为它们带来了挑战。为了保护本国货币免受冲击并阻止资本外流，各国的决策者必须不只是采取临时性措施。置身其中的国家必须迅速采取行动恢复平衡，以打消市场对其长期稳定性的疑虑，并为促进生产率增长加快推行结构性改革。美联储并没有对它们起到帮助作用。该机构对缩减刺激性措施的并不清晰的表态导致印度和印度尼西亚遭遇货币贬值和股市暴跌。但仅靠它做出清晰的表态无法逆转正在发展的过程。全球利率水平正开始恢复正常。国际收支极度失衡的国家感受到了最大的压力。

自4月以来，印度尼西亚已经失去了约14%的外汇储备，印度失去了5.5%的外汇储备。如果压力持续存在，不难预想将会爆发全面的收支平衡危机。土耳其、乌克兰和南非等国的情况同样如此。

在这种形势下，国际社会未能针对金融混乱局面采取保护措施将可能拖累全球复苏的步伐。新兴经济体对于全球增长已变得愈发重要，避而不谈它们对美国经济产生的反馈效果将越来越令人感到奇怪。

特殊的责任于是落到了国际货币基金组织(IMF)身上。它是唯一有实力发出命令，并能够缓和大型央行实施非常规政策所造成后果的多边组织。但IMF在这方面行动迟缓，甚至建议有关国家继续采取货币刺激措施并调低全球金融风险预期。IMF总干事拉加德上个月在美国怀俄明州杰克逊谷地召开的央行行长年度会议上发表讲话时说，世界必须针对有可能爆发的新兴经济体危机进一步构筑防线，而该组织正准备对此提供金融支持。这可谓迈出了重要的第一步。然而若有关方面不能坚持到底，将会前功尽弃。

就应对2008年金融危机而言，实施量化宽松政策是正确的做法。它还确保流动性匮乏问题不会导致有偿付能力的经济实体纷纷倒闭，也不会导致生产力下降的问题。但在利率已为零的情况下实施积极的货币政策意味着进入了情况不明的未知领域。美联储购买长期债券的规模之大出人意料。与此同时，私营部门正在经历去杠杆化的过程，多国政府正在执行限制性的财政政策，而流动性正逐渐注入新兴经济体的金融市场。

为了能够摆脱发达经济体的衰退影响，出现泡沫几乎无法避免，对新兴经济体尤为如此。所谓“前瞻性指引”措施作为退出量化宽松政策后使用的管理工具的效用已经被夸大了。无论缩减量化宽松政策的程序将如何循序渐进地展开，都将会出现突然的调整。金融市场将会自发做出过度的反应。