安倍经济学的要点在“第三支箭”

原标题：安倍经济学的要点在“第三支箭”

在5月份的专栏文章《中日两国面对同一“针眼”》一文中，我说中日两国需要相似的经济增长方式转变。日本虽然比中国早20年到达“针眼”，但至今没有穿越过去。中国东部沿海的个别发达地区已经追上了日本，几乎处在同一起跑线上。中日两国各有优势，谁能率先穿过“针眼”还不一定。日本国民已经开始意识到：“日本的政治体制如果不变，其他领域不会有什么变化。”这个认识值得中国借鉴。但是，日本民众对政府主导的转变越来越失去耐心，通过投票迫使日本政府选择短期取得成效的政策。经济政策短期化未必最有利于日本。

基于上述背景，本期专栏分析日本新任首相安倍晋三采用的经济政策，简称“安倍经济学（Abenomoics）”。

安倍的经济政策包括三个部分，简称“三支箭”，分别是灵活的财政政策、积极的货币政策和经济产业成长战略。目前对市场影响最大的是“量化宽松和质化宽松的货币政策”。其中，“量化宽松”增加市场上的日元总量；“质化宽松”则增加长期日元、减少短期日元，也称为“扭曲操作”。为了不打折扣地实施这一前所未有的宽松政策，亚洲开发银行行长黑田东彦取代了历来谨慎保守的白川方明担任新一任日本央行行长。之后，日本银行宽松的货币政策导致美元兑日元汇率在九个月的时间里从78左右下跌到102，日元下跌了25%。

我们关心的第一个问题是：对于日本经济增长方式转变的目标，量化和质化宽松的货币政策能够产生效果吗？

日本是实施宽松货币政策时间最长的国家，也是最早实施量化宽松货币政策的国家、实施量化宽松货币政策时间最长的国家（2001-2006）。如果仅靠宽松的货币政策就能够实现增长方式转变的目标，那么日本经济即使还没有实现这个目标，也应该大有起色了。可是事与愿违。日本经济眼睁睁地失去第一个、第二个和第三个10年，都伴随着宽松的货币政策。

更糟糕的是，1980年代后期，日美两国共同推进“日元国际化”的时候，日本银行采取的宽松货币政策导致了严重的资产泡沫。1990年代资产泡沫破裂之后，日本金融机构的资产负债表改善非常缓慢。由于背负着不良资产包袱迟迟放不下来，这些金融机构缺少扩张能力，日本经济长期萎靡不振。安倍上台之后日本股市的上涨，也缺少基本面的支撑。

另一个风险则是通货膨胀。日本银行把目标通胀率确定为2%。如果这个2%的目标按时实现、但是日本经济增长仍然乏力，也就是出现“滞涨”的话，那么日本的短期经济政策将更加困难。这种“目标实现意味着更加困难”的政策是否应该出台，在学者层面上是颇具争议的。例如，中国社科院金融所的刘煜辉博士对日元量化和质化宽松的看法就非常悲观，认为不仅会伤害日本经济，也会连累周边国家。