经济透视：金价回归商品属性

国际金价6月份持续下跌，现货黄金价格已跌破1200美元/盎司，最低至1176美元/盎司，创2010年8月以来最低水平。截至目前，金价已较2011年峰值时的1900美元/盎司下跌了39%。何时止跌，分析师称尚看不清楚。

总体上说，自2012年底以来，国际金价开始走入下行通道。进入2013年以来，随着美、日经济形势较前好转，以及市场对宽松货币政策转向的预期不断增强等，高盛、瑞士信贷、摩根士丹利等国际投行纷纷下调贵金属价格，导致黄金市场人气不断低落，金价不断向下触底。有预测认为，金价跌破1000美元/盎司的开采成本价亦有可能。　　

黄金作为一种特殊商品，不仅具有商品属性，而且因其“天然就是货币”，同时具有金融属性。黄金价格的走势，不仅受到传统商品供给和需求因素的制约，还要受到货币政策、汇率走势和资本市场投机等金融因素的影响。黄金价格近期大幅走低，部分原因可视为价格的正常回归：在经历了长达10年的上涨周期后，金价下跌是对前期涨幅的部分回吐，但主要原因还是货币政策转向令国际投机资本大举抛售黄金所致。　　

自2008年金融危机爆发以来，世界各国均不同程度地向市场释放流动性，以避免经济过度衰退。特别是美联储推出的三轮量化宽松，吸引了大量国际投机资本借助各种金融衍生工具，炒作包括黄金在内的各种大宗商品。在这一背景下，黄金的产销因素已经对国际金价失去了主导作用。

现在，市场环境发生了很大变化：随着货币扩张力度逐渐受限，债权收益率对投资者而言变得更有吸引力。在黄金价格预期上涨收益低于无风险金融资产收益的情况下，国际投机资本失去了继续“玩”黄金的动力。此轮金价大幅下跌表明，国际投机资本正在从黄金市场中坚决撤退。今年4月中旬国际金价暴跌以来，俄罗斯等国家央行大量买进黄金却并未止住黄金跌势，就是一个例证。

值得一提的是，美联储货币政策改向以及美元汇率近期走强，客观上对已现颓势的黄金价格起到了釜底抽薪的作用。在美联储主席伯南克6月中旬放言可能于今年晚些时候开始削减850亿美元的资产购买规模、并在2014年年中结束量化宽松后，国际市场受到了极大的震慑。仅就黄金交易而言，全球最大的黄金ETF基金SPDR黄金信托的持仓量，自６月初以来减少了11%。可以预见，一旦投机资本撤退到一定程度，国际黄金市场的话语权必然会有一个“交棒”，黄金的商品属性将重新主导国际金价。　

与金融属性主导下的国际金价大起大落的走势不同，商品属性主导下的国际金价将更趋于理性。但从现阶段看，黄金的商品属性虽然开始“显灵”，但金融属性仍未“失灵”。今后一段时间，金价很可能为金融属性与商品属性所交替主导。 （白明）